市場操縱與我國權(quán)證市場的過度波動(dòng).pdf

1、論文指導(dǎo)小組成員華民強(qiáng)永昌朱弘鑫陸寒寅鄭輝教授教授副教授副教授副教授摘要作為中國資本市場首推的一類金融衍生產(chǎn)品，權(quán)證產(chǎn)品的交易狀況和價(jià)格波動(dòng)始終具有非常重要的研究價(jià)值。而我國權(quán)證市場上表現(xiàn)出來的跟莊、推崇所謂的“小道消息“等交易特征以及權(quán)證的高換手率、高溢價(jià)率等異?，F(xiàn)象更是集中體現(xiàn)了我國證券市場的種種“異象“。因此，從行為金融理論出發(fā)，以更切合實(shí)際的視角深入探討我國權(quán)證市場投資者的心理特征以及投資策略對(duì)權(quán)證價(jià)格的影響就顯得十分必要。本文

2、首先對(duì)我國權(quán)證市場的過度波動(dòng)現(xiàn)象進(jìn)行了考察，結(jié)果顯示：我國權(quán)證市場存在著高換手率、高溢價(jià)水平、權(quán)證交易價(jià)格與理論價(jià)格偏離較大、認(rèn)沽權(quán)證與正股聯(lián)動(dòng)有失常理以及時(shí)間價(jià)值衰減異常等基本特征。此外，我國權(quán)證市場的投機(jī)氛圍較為濃厚，“末日輪”權(quán)證時(shí)常遭遇過度炒作，在臨近到期日時(shí)呈現(xiàn)出暴漲暴跌的價(jià)格波動(dòng)態(tài)勢。鑒于我國權(quán)證市場的過度波動(dòng)特征，本文對(duì)權(quán)證市場投資者的基本特征進(jìn)行了分析和探討并運(yùn)用Arrow—P陷t【測度方法對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度進(jìn)行了度

3、量。分析結(jié)果顯示：我國的權(quán)證投資者具備較為明顯的風(fēng)險(xiǎn)偏好特征。基于此，本文試圖運(yùn)用行為金融理論的心理賬戶、過度自信、錨定效應(yīng)、處置效應(yīng)和均值回歸等理論對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好成因進(jìn)行了解釋?；谝幌盗懈N近我國權(quán)證市場現(xiàn)實(shí)狀況的前提假設(shè)，本文建立了一個(gè)基于交易的市場操縱模型。該模型表明：市場操縱者可以通過“拉高出貨”(pumpanddump)的市場操縱策略獲取利潤并且其獲利情況受到權(quán)證市場處置效應(yīng)程度的影響。市場處置效應(yīng)越強(qiáng)，市場操縱者越容易