對(duì)我國(guó)中小企業(yè)板新股首發(fā)的定價(jià)研究.pdf

1、新股首次公開發(fā)行即IPO(InitialPublicOffering)是資本市場(chǎng)完成投融資功能關(guān)鍵的一個(gè)環(huán)節(jié)，在一國(guó)資本市場(chǎng)中具有十分重要的作用。本文以我國(guó)中小企業(yè)板50個(gè)樣本股為研究對(duì)象，對(duì)中小企業(yè)板上市公司價(jià)值評(píng)估方法的適用性進(jìn)行研究，并通過對(duì)樣本數(shù)據(jù)的單因素方差分析和多元線性回歸分析，建立新股抑價(jià)模型，確定和研究影響我國(guó)中小企業(yè)板發(fā)行抑價(jià)的顯著因素。在此基礎(chǔ)上，以同期在主板發(fā)行上市的新股為對(duì)照樣本，分析影響主板抑價(jià)程度的顯著因素與

2、變量相關(guān)性，并將其和中小企業(yè)板上市公司的抑價(jià)影響因素及變量關(guān)系展開深入細(xì)致的比較。通過研究發(fā)現(xiàn)： 在中小企業(yè)板上市公司的價(jià)值評(píng)估過程中，可比公司法因?yàn)槠浜?jiǎn)單易行、實(shí)用性強(qiáng)成為了主流的估值方法。有近54％的中小企業(yè)板上市公司在用可比公司法進(jìn)行估值的同時(shí)，結(jié)合運(yùn)用了現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型來更好地給出股票的理論價(jià)值和發(fā)行價(jià)格的合理區(qū)間。 我國(guó)的中小企業(yè)板上市公司存在著IPO抑價(jià)現(xiàn)象，50支樣本的平均抑價(jià)率水平為60.74％，最高抑價(jià)

3、率達(dá)到了324.89％。中小企業(yè)板的抑價(jià)率與流通股本、首日換手率和市場(chǎng)波動(dòng)幅度顯著正相關(guān)，與發(fā)行費(fèi)用和中簽率顯著負(fù)相關(guān)，與上市指數(shù)呈現(xiàn)負(fù)的相關(guān)性。 同期主板股票樣本也存在較大幅度的發(fā)行抑價(jià)率，最大值為269.78％，抑價(jià)率的標(biāo)準(zhǔn)差為50.08％，波動(dòng)的幅度比中小企業(yè)板要小一些。無論是中小企業(yè)板還是同一時(shí)期的主板都出現(xiàn)了負(fù)的抑價(jià)率，這和它們共同的市場(chǎng)環(huán)境背景相關(guān)。 主板IPO抑價(jià)率與首日換手率和上市指數(shù)顯著正相關(guān)，與發(fā)行費(fèi)