我國(guó)中小企業(yè)板上市、退市規(guī)則研究.pdf

1、2004年5月27日，受到各界關(guān)注的中小企業(yè)板終于在深圳正式啟動(dòng)，標(biāo)志著向創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的邁進(jìn)。按照管理層的說(shuō)法，我們首先會(huì)將流通股在5000萬(wàn)股以下、具有成長(zhǎng)性的中小企業(yè)集中在深交所設(shè)立的中小企業(yè)板發(fā)行上市。在不改變現(xiàn)有法規(guī)、上市標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行審核程序的情況下，把中小企業(yè)板作為深圳現(xiàn)有主板市場(chǎng)的一個(gè)板塊，單獨(dú)進(jìn)行監(jiān)控，以防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這就是所謂的中小企業(yè)板。它既為我國(guó)中小企業(yè)拓寬了融資渠道，也為風(fēng)險(xiǎn)資本提供了一個(gè)退出渠道，可謂意義之大。在向創(chuàng)

2、業(yè)板過(guò)渡的過(guò)程中，我們計(jì)劃的是實(shí)行兩步走的戰(zhàn)略，是一個(gè)中小企業(yè)取向的兩步走戰(zhàn)略：即第一步，先行按照《公司法》所規(guī)定的“持續(xù)3年贏利業(yè)績(jī)”這種一般性條件，選擇總股本5000萬(wàn)股以上、流通股5000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)在深圳證交所上市，單獨(dú)構(gòu)成“中小企業(yè)板塊”。第二步，在《公司法》做出符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的修改后，再降低門檻。從目前的情況來(lái)看，我們的第一步已經(jīng)進(jìn)行了。 我國(guó)中小企業(yè)板適用的發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)、退市標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)有主板市場(chǎng)完全相同。發(fā)行

3、上市不僅要符合一定的標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該履行一定的程序。具體依據(jù)《公司法》、《證券法》等有關(guān)規(guī)定。退市條件主要依據(jù)《公司法》的有關(guān)規(guī)定?！短潛p上市公司暫停和終止上市實(shí)施辦法(修訂)》是證券交易所對(duì)上市公司實(shí)施終止上市程序的主要依據(jù)。我國(guó)中小企業(yè)板上市、退市規(guī)則方面還是存在諸多問(wèn)題的。 美國(guó)納斯達(dá)克、英國(guó)另類市場(chǎng)、德國(guó)新市場(chǎng)、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等的上市、退市規(guī)則對(duì)我國(guó)中小企業(yè)板的發(fā)展有較好的借鑒作用。相對(duì)寬松的上市條件，特別是對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或盈利

4、記錄設(shè)置比較低的標(biāo)準(zhǔn)，甚至不作要求，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的普遍特點(diǎn)，也明顯有別于主板市場(chǎng)。海外創(chuàng)業(yè)板(二板)市場(chǎng)在放松對(duì)這類指標(biāo)的要求的同時(shí)，制定了更為嚴(yán)格的信息披露規(guī)則和發(fā)起人等相關(guān)人員持股禁售條款，以保護(hù)投資者利益；部分創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在上市標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置上靈活多樣，不僅對(duì)某些指標(biāo)設(shè)定有替代標(biāo)準(zhǔn)，還針對(duì)不同類別或?qū)哟蔚纳鲜衅髽I(yè)制定不同的上市條件，在同一創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)內(nèi)開設(shè)兩個(gè)或以上因發(fā)展程度不同而相對(duì)獨(dú)立的市場(chǎng)板塊；海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市標(biāo)準(zhǔn)是主板市場(chǎng)退市標(biāo)

5、準(zhǔn)的沿襲和發(fā)展，涵蓋了與主板市場(chǎng)退市標(biāo)準(zhǔn)相類似的監(jiān)管種類，又針對(duì)自身特點(diǎn)對(duì)具體的退市標(biāo)準(zhǔn)作出了相應(yīng)調(diào)整。 我國(guó)中小企業(yè)板上市的條件必須盡快降低。具體的市場(chǎng)準(zhǔn)入條件可以參考國(guó)外二板市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件，更為重要的是要考慮中國(guó)中小企業(yè)的現(xiàn)狀，并且結(jié)合我國(guó)主板市場(chǎng)的準(zhǔn)入條件，制定出適合我國(guó)國(guó)情的中小企業(yè)板市場(chǎng)準(zhǔn)入條件。退出機(jī)制亟待加強(qiáng)。退市標(biāo)準(zhǔn)與上市標(biāo)準(zhǔn)相統(tǒng)一是有效實(shí)施退市制度的前提和保障；退市數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)是決定退市門檻的主要因素，也應(yīng)是我國(guó)中

6、小企業(yè)板市場(chǎng)退市制度建設(shè)的重要內(nèi)容；交易所對(duì)公司退市進(jìn)行集中管理是海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)普遍采取的方式；多層次證券市場(chǎng)建設(shè)是海外主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度建設(shè)的發(fā)展方向。監(jiān)管制度必須跟上，一個(gè)有針對(duì)性的監(jiān)管框架，應(yīng)該注重監(jiān)管密度，加大覆蓋面，注重日常監(jiān)管，強(qiáng)化信息披露，事前監(jiān)督、事中監(jiān)督和事后監(jiān)督并重，通過(guò)建立多層次監(jiān)管體系，加強(qiáng)和改進(jìn)內(nèi)部治理制衡機(jī)制?？傊?，深圳中小企業(yè)板的制度設(shè)計(jì)是一個(gè)不斷完善的過(guò)程，還有些需予以重視的問(wèn)題。 從目前情況