基于積累線性模型的證券市場流動(dòng)性度量模型.pdf

1、在金融市場不斷發(fā)展、金融創(chuàng)新工具層出不窮的今天,實(shí)務(wù)操作界對(duì)金融理論的精確性要求越來越高,傳統(tǒng)金融理論中忽視流動(dòng)性所造成的誤差問題也日益突出。在此背景下,流動(dòng)性及相關(guān)課題的研究己成為金融研究領(lǐng)域的一個(gè)熱點(diǎn)。 流動(dòng)性的定量研究中,流動(dòng)性度量模型是核心的內(nèi)容之一,也是本文的主要研究對(duì)象之一。
　　本文系統(tǒng)地總結(jié)了國際學(xué)術(shù)界金融市場流動(dòng)性研究的歷程與近況,討論了常見的各種流動(dòng)性度量指標(biāo)模型的優(yōu)勢與不足,結(jié)論認(rèn)為,相比之下,價(jià)量模型中的G

2、H模型是一類較好的流動(dòng)性度量模型。但它缺陷也同樣明顯:忽略了證券價(jià)格變動(dòng)的離散性,得到的價(jià)量關(guān)系是簡單的線性形式。因此,本文將常用于處理分類屬性變量的積累線性模型方法引入到流動(dòng)性度量模型中,建立了一個(gè)基于積累線性模型的修正的GH流動(dòng)性度量模型,基于該模型,可以得到一系列良好的流動(dòng)性指標(biāo),并在其后的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中有較好的應(yīng)用。
　　本文還集中地研究了各種常見流動(dòng)性指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)規(guī)律。從大量搜索到的文獻(xiàn)中,筆者尚未發(fā)現(xiàn)對(duì)各類指標(biāo)統(tǒng)計(jì)特征

3、的較集中的實(shí)證研究,本文的研究填補(bǔ)了這一空白。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),在運(yùn)用不同的指標(biāo)度量流動(dòng)性時(shí),可能會(huì)得到不同、甚至截然相反的結(jié)果!本文嘗試著對(duì)這些現(xiàn)象進(jìn)行了解釋。這一發(fā)現(xiàn)提醒人們在流動(dòng)性的定量研究時(shí),需要謹(jǐn)慎地選擇流動(dòng)性指標(biāo),做出結(jié)論時(shí)也要甚重。 優(yōu)秀的流動(dòng)性模型不但能用于評(píng)價(jià)市場效率的高低,而且能應(yīng)用到實(shí)際的投資實(shí)務(wù)中。
　　本文還將建立的流動(dòng)性度量模型能用于度量單筆交易的流動(dòng)性修正VaR,對(duì)大型的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖投資機(jī)構(gòu)或套期保值機(jī)構(gòu)而言