滬深證券市場流動性影響因素的研究.pdf

1、只用20多年的時間，中國證券業(yè)從無到有、從小到大，得到突飛猛進(jìn)地蓬勃發(fā)展，走過了世界發(fā)達(dá)國家?guī)资昴酥辽习倌瓴抛哌^的歷程。目前中國證券業(yè)總市值雄居世界第二，其發(fā)展速度令世人矚目，其地位在全世界舉足輕重。毋庸諱言,在中國證券業(yè)高速發(fā)展的同時也出現(xiàn)亟待解決的問題：滬深兩市存在著市場質(zhì)量滯后于證券市場的發(fā)展速度、證券市場質(zhì)量的研究滯后于證券市場實踐的“兩個滯后”現(xiàn)象?？偸兄滴挥谑澜绲诙闹袊?，對證券市場質(zhì)量的理論研究與其現(xiàn)有的地位不相稱，不但

2、落后于總市值與我們在伯仲之間的日本，也落后于總市值在我國之下的英法德。兩個“滯后”已經(jīng)成為中國證券市場發(fā)展的瓶頸，制約了中國證券業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
　　流動性是市場的靈魂，流動性是市場的一切，沒有流動性就無所謂市場，流動性是市場質(zhì)量的核心指標(biāo)。證券市場流動性，在理論上是一個獨立的概念。但是在實踐中，并沒有一種單純意義的、不受任何因素影響的市場流動性。我們所說、所見和所分析的市場流動性，包括滬市《市場質(zhì)量報告》與深市《市場績效報告》公

3、告的流動性，都是在各種流動性影響因素作用之下、或者作用之后的流動性。從這個意義上，研究流動性就要研究流動性的影響因素，研究流動性的影響因素與研究流動性對于證券市場同樣重要。這種重要性特別表現(xiàn)在流動性影響因素在一定程度上的可操作性，流動性影響因素的可操作性，對于保持市場流動性的穩(wěn)定有著積極的意義。如果能運(yùn)用好流動性影響因素在一定程度上的可操作性，以避免流動性危機(jī)的發(fā)生或者降低流動性危機(jī)的烈度，是一條值得探索的途徑。從既有研究的情況看，流動

4、性影響因素的研究存在較大差距，既不能滿足證券市場實踐的需要、也不能適應(yīng)流動性研究的要求，由于影響因素研究的滯后，實際上也影響到了流動性研究的進(jìn)一步深化。本文通過投資者行為、交易制度、金融產(chǎn)品、市場質(zhì)量和政策事件五大類影響因素，并通過六類具體投資者行為、七種具體交易制度，金融產(chǎn)品的時間、交易和公司三種特質(zhì)，流動性之外的其他四項市場質(zhì)量指標(biāo)和政策、事件，一共二十五項具體影響因素，逐一分析其對市場流動性的影響，力求系統(tǒng)、全面地闡述影響因素對市

5、場流動性的影響、盡可能實現(xiàn)市場流動性影響因素研究在內(nèi)容上的全覆蓋。
　　通過對股票市場流動性影響因素的思考、分析與研究，認(rèn)識最深的可以歸納為以下幾點：
　　第一，凡是對股票市場流動性產(chǎn)生影響的因素，都是流動性影響因素；
　　第二，市場流動性是諸多影響因素共同作用之下的流動性；
　　第三，利用好各種影響因素，以保持供需平衡的、積極的流動性形態(tài)；
　　第四，必須防范投資者群體行為的同質(zhì)化、警惕“合法性”犯罪。<