上海股市漲跌幅限制的磁吸與冷卻效應(yīng)研究.pdf

1、1987年全球股票市場發(fā)生大崩潰后，許多證券市場紛紛設(shè)立了漲跌幅限制措施和交易暫停等價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制，期望可以通過這種方法來達(dá)到限制市場波動、穩(wěn)定市場的目的。由于漲跌幅限制措施的廣泛應(yīng)用，學(xué)術(shù)界對其實(shí)行的實(shí)際作用也展開了激烈的討論，漲跌幅限制措施是否能夠真正達(dá)到降低股市風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場的作用成為對該制度討論的焦點(diǎn)。中國股市自誕生以來一直表現(xiàn)出極大的波動性，作為價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制之一的漲跌幅限制措施在中國股票市場的實(shí)施，其目的是為了有效地降低股票波動

2、性，防止股價(jià)過度波動，是維護(hù)中國這一新興市場穩(wěn)定性和安全性的重要手段，因此研究和評價(jià)這一機(jī)制對中國股市的影響及其合理性則是理論界和實(shí)踐界所共同關(guān)注的問題。 對于中國證券市場而言，作為一種制度安排的漲跌幅限制措施實(shí)施效果，對證券市場的影響如何，10﹪的價(jià)格限制幅度是否合適，即成為本文的研究目的所在。由于之前的研究采用的多為日間數(shù)據(jù)，使得國內(nèi)絕大部分的研究只能集中于觸板后效應(yīng)的研究，而幾乎極少涉及漲跌幅限制措施對觸板前股票價(jià)格和交易

3、行為的影響，而高頻數(shù)據(jù)則為研究漲跌幅限制措施觸板前的效應(yīng)提供了支持，這也為研究我國證券市場漲跌停板措施對證券市場的影響提供了新的思路。 本文利用上海A股市場的上證180指數(shù)的成分股票的日內(nèi)高頻交易數(shù)據(jù)，對漲跌停板制度是否導(dǎo)致磁吸效應(yīng)和冷卻效應(yīng)進(jìn)行了研究。發(fā)現(xiàn)在股票價(jià)格即將觸板的時(shí)刻，存在顯著的磁吸效應(yīng)，即在觸板即將發(fā)生的時(shí)刻，價(jià)格會朝著漲跌停板加速運(yùn)動。同時(shí)交易量和價(jià)格的波動性加速放大和增長，說明投資者為了避免觸板帶來的流動性風(fēng)