基于激勵的高新技術(shù)企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)配置研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)是一個人力資本與非人力資本的特別合約，把企業(yè)所有權(quán)即企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)在不同要素所有者之間進行分配，運用所有權(quán)進行激勵已經(jīng)是比較通行的做法。高新技術(shù)企業(yè)的核心資產(chǎn)是掌握核心技術(shù)的骨干，應(yīng)該從企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)安排的角度尋找解決問題的辦法，調(diào)動他們的積極性，應(yīng)賦予他們更多的話語權(quán)，即部分企業(yè)的控制權(quán)，使他們在享有相應(yīng)權(quán)利的同時，也明確應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)，從而達到激勵與約束的均衡。 由于高新技術(shù)企業(yè)的高收益和高風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)投資有

2、多種機制來控制投資中的高風(fēng)險，并在此過程中行使對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的控制權(quán)。由于人力資本專用性所決定的談判力使得在風(fēng)險科技企業(yè)中，風(fēng)險資本家與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家共同分享企業(yè)控制權(quán)是一種有效率的企業(yè)制度安排。而且，隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)家談判力的提高，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家對企業(yè)控制權(quán)的分享比例也應(yīng)相應(yīng)提高。因此對風(fēng)險科技企業(yè)控制權(quán)安排應(yīng)該從動態(tài)變化的角度去考察。 本研究從高新技術(shù)企業(yè)的概念、特點出發(fā)，從無形資產(chǎn)特性、產(chǎn)權(quán)演變與股東權(quán)利的差異化，探討了技術(shù)和資本的控制力

3、博弈，從高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征與激勵方式，探討了高新技術(shù)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的特點，著重分析了風(fēng)險投資的運行機制、在MBO中體現(xiàn)的所有權(quán)與控制權(quán)分離的回歸現(xiàn)象，并從控制權(quán)及其表現(xiàn)、控制權(quán)的配置基礎(chǔ)和原則，控制權(quán)的內(nèi)涵、控制權(quán)的收益體現(xiàn)等角度，探討了控制權(quán)激勵的模式并以國有企業(yè)控制權(quán)激勵失靈為例對控制權(quán)激勵效率進行了分析，從所有權(quán)和控制權(quán)配置的基本原則出發(fā)，對兩者配置的動態(tài)均衡與博弈優(yōu)化提出了相應(yīng)模型，得出了高新技術(shù)企業(yè)僅僅單純采用所有權(quán)激勵

4、方式是不完整的，應(yīng)該采取所有權(quán)和控制權(quán)組合激勵、優(yōu)化并達到動態(tài)均衡。 本文主要采用了文獻綜述方法進行理論分析，同時利用模型分析和案例分析等研究方法對我國高新技術(shù)企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)配置問題進行了研究。全文分為三個部分，共有七個章節(jié)，所做的主要工作和文章結(jié)構(gòu)如下： 第一部分是理論基礎(chǔ)部分，包括第一、二章，結(jié)構(gòu)功能在于提出問題和闡明研究背景。 第一章“緒論”，簡要介紹了股權(quán)激勵的發(fā)展以及與高新技術(shù)企業(yè)密不可分的關(guān)系，同

5、時對現(xiàn)行的股權(quán)激勵方式進行了比較，提出了高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵需要再造和創(chuàng)新的理念，應(yīng)該在高新技術(shù)企業(yè)中實行以所有權(quán)和控制權(quán)為核心的組合激勵，并且所有權(quán)激勵和控制權(quán)激勵要取得動態(tài)均衡，這也是本文研究提出的核心觀點。 第二章“研究綜述”，從五個方面對國內(nèi)外股權(quán)激勵、控制權(quán)激勵及相關(guān)理論以及國內(nèi)外實證研究進行了綜述，這是本研究的基礎(chǔ)。 第二部分是論文主體部分，包括第三、四、五、六章，結(jié)構(gòu)功能在于分析問題和構(gòu)造相應(yīng)模型。

6、 第三章“高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵”，分析了高新技術(shù)企業(yè)的特點和出資特征，在此基礎(chǔ)上分析了高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征與激勵方式，最后結(jié)合兩個案例，用修訂的經(jīng)濟增加值(EVA)指標法對高新技術(shù)企業(yè)實施股權(quán)激勵的效果評估。 第四章“高新技術(shù)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)”，分析了高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特點、公司治理結(jié)構(gòu)，著重從風(fēng)險投資與高新技術(shù)企業(yè)的互動關(guān)系，分析了股權(quán)激勵與公司治理結(jié)構(gòu)的影響，并以美國公司治理結(jié)構(gòu)的演變看股權(quán)激勵的調(diào)整，同時管理層收購(M

7、BO)的角度，論述了MBO對公司治理結(jié)構(gòu)的影響。 第五章“高新技術(shù)企業(yè)控制權(quán)激勵”，分析了所有權(quán)和控制權(quán)的概念及其配置的影響因素，對管理層控制權(quán)進行了深入分析，并從控制權(quán)配置的基礎(chǔ)、轉(zhuǎn)移、爭奪、收益、效率等角度，系統(tǒng)論述了控制權(quán)激勵的方方面面影響因素，并以風(fēng)險投資為例，解剖了控制權(quán)配置和激勵的過程，也指出了控制權(quán)激勵失靈的一個特例，即國有企業(yè)實施所有權(quán)和控制權(quán)激勵的制約因素。 第六章“所有權(quán)與控制權(quán)配置的動態(tài)均衡與優(yōu)化”

8、，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)生命周期的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、權(quán)力特征，分析了高新技術(shù)企業(yè)所有權(quán)與控制權(quán)配置的特點，在此基礎(chǔ)上提出了所有權(quán)和控制權(quán)必須達到動態(tài)均衡的觀念，并結(jié)合風(fēng)險投資企業(yè)的融資模型及相關(guān)因素的分析，提出了高新技術(shù)企業(yè)控制權(quán)博弈與優(yōu)化的模型。 第三部分是論文結(jié)論部分，包括第七章，結(jié)構(gòu)功能在于總結(jié)。 第七章“結(jié)論與建議”，總結(jié)全文的觀點并提出了在本研究基礎(chǔ)上下一步可能的研究方向。 本研究的創(chuàng)新點包括以下三方面： 一

9、、提出了高新技術(shù)企業(yè)僅僅單純采用所有權(quán)激勵方式是不完整的，結(jié)合高新技術(shù)企業(yè)中人力資源和技術(shù)的地位越來越占到比較重要的比例，以及高新技術(shù)企業(yè)中引入風(fēng)險資本的因素，應(yīng)該對股權(quán)激勵制度進行創(chuàng)新和再造，并采取所有權(quán)和控制權(quán)組合激勵、優(yōu)化并達到動態(tài)均衡，并在此基礎(chǔ)上提出了博弈模型、控制權(quán)均衡點并進行了針對性分析。 本研究的創(chuàng)新在于：在分析了高新技術(shù)企業(yè)出資特征、產(chǎn)權(quán)特性、激勵方式、內(nèi)外部治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，對控制權(quán)配置及其效率、控制權(quán)激勵模

10、式、控制權(quán)激勵收益、控制權(quán)激勵效率進行了深入剖析，從而對所有權(quán)和控制權(quán)的配置原則、配置的動態(tài)均衡、控制權(quán)博弈與優(yōu)化進行了定義、剖析，并提出了動態(tài)均衡優(yōu)化的模型。 二、深入剖析了高新技術(shù)企業(yè)的出資方式、股權(quán)結(jié)構(gòu)特點以及對公司治理結(jié)構(gòu)的影響，從深層次也說明了高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵制度需要創(chuàng)新的必要性。 高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)有很大的不同，其中無形資產(chǎn)和風(fēng)險資本所占的比例較高，也是技術(shù)和資本博弈的體現(xiàn)，代表著技術(shù)和資本

11、的股東權(quán)利也存在著差異化的傾向，從而對其公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生潛在的影響，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、運作過程、相關(guān)利益方的關(guān)系、如何解決技術(shù)和資本信息不對稱的問題等等，本文也對此進行了針對性分析。 三、無論何種激勵方式，最終都體現(xiàn)在激勵的效果上，因而如何建立一套科學(xué)的激勵效果評估方法也是理論界和實務(wù)界關(guān)注的熱點。本文對激勵效果的評估方法進行了綜合分析，并以一種大家相對公認、在實務(wù)上也得到廣泛應(yīng)用和操作的方法即經(jīng)濟增加值(EVA)為基礎(chǔ)