我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移對經(jīng)營績效影響因素的實證研究.pdf

1、公司的控制權(quán)是公司治理的核心所在，因此控制權(quán)理論成為公司財務(wù)理論的重要組成部分。隨著我國相關(guān)政策的推動，公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移得到進一步發(fā)展，它已經(jīng)成為我國上市公司的重要理財行為。現(xiàn)有文獻資料中，控制權(quán)轉(zhuǎn)移是否對上市公司經(jīng)營績效具有改善作用仍存在分歧，有些文獻表明控制權(quán)轉(zhuǎn)移從長期來看是無效的，但在實踐中，上市公司發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的數(shù)量卻是與日俱增的。同時，控制權(quán)轉(zhuǎn)移對經(jīng)營績效的影響因素也缺乏系統(tǒng)和全面的研究。因此，對發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司的經(jīng)營

2、績效及其影響因素進行全面的實證檢驗具有重要意義。 根據(jù)理論和文獻的回顧，本文從實證的角度研究了控制權(quán)轉(zhuǎn)移對上市公司經(jīng)營績效的影響因素。選取2000年至2004年五年間第一大股東變更或?qū)嶋H控制人變更并且在變更后兩年內(nèi)沒有再次發(fā)生變更的A股上市公司作為研究樣本。首先進行了嚴格的樣本篩選，最終確定了283家有效樣本；其次對全部樣本按控制權(quán)轉(zhuǎn)移前一年、轉(zhuǎn)移當(dāng)年、轉(zhuǎn)移后一年和轉(zhuǎn)移后兩年的時間進行了描述性分析；最后采用兩配對樣本T檢驗和兩配

3、對樣本W(wǎng)ilcoxon符號平均秩檢驗的方法對反映經(jīng)營績效的七項指標(biāo)進行檢驗?；谏鲜鲅芯?，本文進一步從控制權(quán)轉(zhuǎn)移對經(jīng)營績效影響因素的角度出發(fā)，對控制權(quán)轉(zhuǎn)移中交易信息、控制權(quán)轉(zhuǎn)移后整合信息和目標(biāo)公司自身情況的三方面因素，運用多元回歸分析對反映上市公司盈利能力的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率進行了實證檢驗。最終得出以下結(jié)論： 1、首先驗證了控制權(quán)轉(zhuǎn)移是有效率的，對于發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的上市公司，其盈利能力和成長能力在控制權(quán)轉(zhuǎn)移后均有明顯的提高。這一結(jié)

4、論對“并購創(chuàng)造價值”等理論給予了實證支持。 2、在眾多影響控制權(quán)轉(zhuǎn)移后上市公司盈利能力的因素中，溢價率（假設(shè)5）是一個重要的因素。此外，控制權(quán)轉(zhuǎn)移方式、控制權(quán)轉(zhuǎn)移程度和控制權(quán)轉(zhuǎn)移后股權(quán)性質(zhì)也是影響經(jīng)營績效的顯著因素。從控制權(quán)轉(zhuǎn)移后整合角度來看，適當(dāng)?shù)闹鳡I業(yè)務(wù)變化或行業(yè)變化都有利于提高公司經(jīng)營績效。就控制權(quán)轉(zhuǎn)移本身來說，進行屬地化的控制權(quán)轉(zhuǎn)移更有利。這一結(jié)論有助于對控制權(quán)轉(zhuǎn)移進行具體的實踐操作，為公司的管理者或是監(jiān)管者提供有價值的