上市公司會(huì)計(jì)盈余及其組成部分信息含量的實(shí)證研究.pdf

1、1966年，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)提出了將會(huì)計(jì)信息使用者、會(huì)計(jì)信息的用途和會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量要求與經(jīng)營(yíng)決策聯(lián)系起來(lái)的思路，提出會(huì)計(jì)的目標(biāo)在于向信息使用者提供有助于經(jīng)濟(jì)決策的數(shù)量化信息，會(huì)計(jì)信息是經(jīng)營(yíng)決策的基礎(chǔ)。這引起了會(huì)計(jì)學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)信息含量研究的重視。1968年，美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)者Ball和Brown應(yīng)用實(shí)證研究方法，對(duì)會(huì)計(jì)盈余的信息含量進(jìn)行了研究，開創(chuàng)了會(huì)計(jì)研究的新方向。 會(huì)計(jì)信息尤其是會(huì)計(jì)盈余信息的決策有用性是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的立身之本。如果會(huì)計(jì)盈余不

2、具有決策有用性，人們有理由質(zhì)問(wèn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)本身是否有繼續(xù)存在的意義，或者應(yīng)該進(jìn)行徹底的變革。另一方面，會(huì)計(jì)盈余的有用性一直受到來(lái)自財(cái)務(wù)學(xué)和投資學(xué)的懷疑和輕視，因?yàn)榘凑战?jīng)典的股票定價(jià)模型——資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，股票價(jià)格等于未來(lái)股利或凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)，而不是未來(lái)會(huì)計(jì)盈余的折現(xiàn)，更不是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制原則計(jì)算出來(lái)的會(huì)計(jì)盈余的折現(xiàn)。面對(duì)這樣一種嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，如果會(huì)計(jì)學(xué)家不能找到會(huì)計(jì)盈余數(shù)字具有決策有用性的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架的大廈將不堪

3、一擊?！跋蛐畔⑹褂谜咛峁┡c決策相關(guān)的有用信息”將不能再作為財(cái)務(wù)報(bào)告的目的而只能看成是一個(gè)未經(jīng)證實(shí)的會(huì)計(jì)假設(shè)。正因如此，會(huì)計(jì)盈余的有用性研究一直是西方會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)研究的主旋律。 從完善我國(guó)資本市場(chǎng)來(lái)看，提供決策有用的會(huì)計(jì)信息是發(fā)展我國(guó)資本的基石。我國(guó)證券市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的特征，深深的烙上了“政策市”的痕跡，上市公司盈余操縱已成為司空見慣的現(xiàn)象，這使得人們對(duì)會(huì)計(jì)盈余的決策有用性產(chǎn)生了懷疑，如何完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，成為了會(huì)計(jì)界迫切需要解決的問(wèn)題。

4、 本文以2004年至2005年期間滬深兩市所有制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，采用實(shí)證研究方法，將凈利潤(rùn)分解為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)刹糠郑瑫r(shí)，借助橫截面JONES模型，從總應(yīng)計(jì)中分離出可操縱性應(yīng)計(jì)和不可操縱性應(yīng)計(jì)兩部分，對(duì)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)盈余及其組成部分的信息含量進(jìn)行了考察研究。本文由六部分構(gòu)成，內(nèi)容結(jié)構(gòu)安排如下： 第一章，介紹本文的研究背景以及研究的目的和意義，同時(shí)說(shuō)明本文的研究方法和框架結(jié)構(gòu)。伴隨我國(guó)股權(quán)分置改革

5、的完成，我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入了全流通時(shí)代。然而，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展仍然處于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段，在我國(guó)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)和監(jiān)管水平還比較薄弱，投資者對(duì)會(huì)計(jì)盈余信息的認(rèn)知能力十分有限的情況下，對(duì)會(huì)計(jì)盈余及其組成部分信息含量的研究就顯得十分迫切，也成為了當(dāng)前理論界研究的焦點(diǎn)。 第二章，在對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理、分析的基礎(chǔ)上，指出對(duì)會(huì)計(jì)盈余及其組成部分信息含量的研究結(jié)論尚存在很大爭(zhēng)議。眾多西方會(huì)計(jì)學(xué)者，基于美國(guó)等較成熟的資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，對(duì)會(huì)計(jì)

6、盈余及其組成部分的信息含量進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，但研究結(jié)果卻不盡一致，尤其是現(xiàn)金流量是否比會(huì)計(jì)盈余有更高的信息含量以及不可操縱性應(yīng)計(jì)是否具有信息含量，尚存在較大爭(zhēng)議，因此，有進(jìn)一步研究的價(jià)值。而我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚，無(wú)論從時(shí)間跨度，還是公司樣本數(shù)量等方面都很難滿足研究需求，且缺乏會(huì)計(jì)、資本市場(chǎng)等相關(guān)方面的理論支持，尤其是我國(guó)1998年才要求披露《現(xiàn)金流量表》，這導(dǎo)致我國(guó)對(duì)會(huì)計(jì)盈余及其組成部分信息含量的研究相對(duì)較少，研究直到近幾年才開始。

7、因此，當(dāng)前研究我國(guó)會(huì)計(jì)盈余及其組成部分的信息含量顯得尤為重要，因?yàn)檫@有助于完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，減少會(huì)計(jì)信息失真，提高會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量，改善公司治理，進(jìn)而推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)健康持續(xù)發(fā)展。 第三章，本章在對(duì)“決策有用學(xué)派”誕生、發(fā)展及其主要觀點(diǎn)詳細(xì)闡述的基礎(chǔ)上，對(duì)會(huì)計(jì)盈余、現(xiàn)金流量和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的信息含量的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了分析。分析指出，會(huì)計(jì)信息之所以重要就在于其價(jià)值相關(guān)性，對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定、證券市場(chǎng)監(jiān)管和投資決策都有重要意義。會(huì)計(jì)盈余是企業(yè)所披露

8、的最重要的會(huì)計(jì)信息之一，投資者們?cè)谧龀隼硇酝顿Y決策時(shí)，通常要考慮上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的會(huì)計(jì)利潤(rùn)及其派生出來(lái)的指標(biāo)?，F(xiàn)金流量表有助于評(píng)價(jià)本期收益質(zhì)量的信息、有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性、有助于評(píng)價(jià)企業(yè)的流動(dòng)性、有助于預(yù)測(cè)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量等。同時(shí)，現(xiàn)金流量表的編制可能會(huì)改善企業(yè)管理者的決策、會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量、會(huì)計(jì)人員對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇和投資者對(duì)會(huì)計(jì)信息的使用等方面，從而影響會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的職能之一是轉(zhuǎn)移

9、或調(diào)整現(xiàn)金流在時(shí)間上的確認(rèn)，較為公正、準(zhǔn)確地計(jì)算出每一個(gè)會(huì)計(jì)期間的盈利，使之更好地計(jì)量公司業(yè)績(jī)，從而向投資者提供決策有用的信息。然后，在此基礎(chǔ)上，提出了本文的八大假設(shè)。第四章，在對(duì)會(huì)計(jì)盈余及其組成部分信息含量理論分析的基礎(chǔ)上，對(duì)各變量進(jìn)行了定義，同時(shí)，以2004年至2005年期間滬深兩市所有制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，利用橫截面JONES模型，將樣本數(shù)據(jù)按年度分別做回歸，分離出可操縱性應(yīng)計(jì)和不可操縱性應(yīng)計(jì)，完成了本文所需數(shù)據(jù)的收集和處理，

10、為本文的進(jìn)一步研究奠定了基礎(chǔ)。 第五章，在對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)上，采用單變量和多變量回歸分析方法，對(duì)會(huì)計(jì)盈余及其組成部分的信息含量以及會(huì)計(jì)盈余各部分之間是否具有信息增量進(jìn)行了探討。接著，進(jìn)一步分析了會(huì)計(jì)盈余及其組成部分對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)盈利能力的作用，以及對(duì)證券市場(chǎng)定價(jià)的影響。首先，通過(guò)變量之間的相關(guān)性分析，初步說(shuō)明我國(guó)資本市場(chǎng)“功能鎖定”現(xiàn)象正得到減弱。接下來(lái)，通過(guò)模型的構(gòu)建，在對(duì)模型檢驗(yàn)與比較的基礎(chǔ)上，得出如下結(jié)論：(一)

11、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和不可操縱性凈利潤(rùn)均具有信息含量；(二)在分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的基礎(chǔ)上，綜合考慮不可操縱性應(yīng)計(jì)不能向投資者提供增量的信息含量，(三)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈流量與應(yīng)計(jì)總額之間相互具有信息增量；(四)在分析不可操縱性凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上，綜合考慮可操縱性應(yīng)計(jì)能向投資者提供增量的信息含量；(五)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，不可操縱性應(yīng)計(jì)和可操縱性應(yīng)計(jì)之間相互具有信息增量。這說(shuō)明可操縱性應(yīng)計(jì)被證券市場(chǎng)定價(jià)了，或者說(shuō)，證券市場(chǎng)在形成股價(jià)時(shí)，主要

12、利用了可操縱性會(huì)計(jì)選擇，而不可操縱性應(yīng)計(jì)的作用較弱，可操縱性應(yīng)計(jì)給凈利潤(rùn)引入了有用的信息，提高了會(huì)計(jì)盈余的信息含量，市場(chǎng)上“功能鎖定”現(xiàn)象正逐步得到減弱。更進(jìn)一步地，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)盈余及其組成部分的相關(guān)性分析，得到了我國(guó)上市公司存在“收益平滑”的證據(jù)，即可操縱性應(yīng)計(jì)提高了會(huì)計(jì)盈余的持續(xù)性。最后，以延后一期(即2005年數(shù)據(jù))經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、不可操縱性凈利潤(rùn)和凈利潤(rùn)為因變量，作為未來(lái)盈利的計(jì)量指標(biāo)，以當(dāng)期(即2004年數(shù)據(jù))經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈

13、流量、不可操縱性應(yīng)計(jì)和可操縱性應(yīng)計(jì)為自變量，通過(guò)回歸分析發(fā)現(xiàn)：經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和可操縱性應(yīng)計(jì)都有利于預(yù)測(cè)未來(lái)盈利能力，而且相互具有信息增量，而不可操縱性應(yīng)計(jì)對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)盈利能力的作用較弱。同時(shí)，通過(guò)模型間的對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，可操縱性應(yīng)計(jì)對(duì)預(yù)測(cè)未來(lái)盈利能力的影響較大，這可能正是經(jīng)理人員通過(guò)判斷使得收益平滑，從而使會(huì)計(jì)盈余更能夠反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)基本面，提高了會(huì)計(jì)盈余的持續(xù)性和價(jià)值相關(guān)性，進(jìn)而被證券市場(chǎng)定價(jià)。第六章，本章總結(jié)了本文的研究結(jié)論，并結(jié)合

14、我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀，對(duì)上市公司會(huì)計(jì)盈余及其組成部分信息的披露及其管理提出了若干建議。通過(guò)本文研究發(fā)現(xiàn)，可操縱性應(yīng)計(jì)被證券市場(chǎng)定價(jià)了，可操縱性應(yīng)計(jì)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量之外具有增量信息，改進(jìn)了凈利潤(rùn)解釋股票回報(bào)的能力，而不可操縱性應(yīng)計(jì)卻不能向投資者提供決策有用的信息。另外，通過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)及其各組成部分的相關(guān)性分析，本文得到了收益平滑的證據(jù)。凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和不可操縱性凈利潤(rùn)變量之間的自相關(guān)和交叉相關(guān)系數(shù)分析表明，凈利潤(rùn)的持續(xù)性最強(qiáng)，經(jīng)

15、營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量次之，不可操縱性凈利潤(rùn)最弱；通過(guò)盈利能力預(yù)測(cè)模型，本文發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和可操縱性應(yīng)計(jì)都有利于預(yù)測(cè)未來(lái)盈利能力，而且相互具有信息增量，而不可操縱性應(yīng)計(jì)預(yù)測(cè)未來(lái)盈利能力的作用較弱。最后本文給出了相關(guān)建議：應(yīng)加強(qiáng)信息披露的立法和監(jiān)管，不斷提高市場(chǎng)監(jiān)管水平；不斷提高投資者使用會(huì)計(jì)信息的能力；進(jìn)一步完善企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等。 本文的研究貢獻(xiàn)主要在以下兩個(gè)方面： 1．通過(guò)本文分析結(jié)論得出，可操縱性應(yīng)計(jì)大大改進(jìn)了凈利

16、潤(rùn)解釋股票回報(bào)的能力，說(shuō)明財(cái)政部陸續(xù)發(fā)布的若干具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，雖然增加了公司管理層在會(huì)計(jì)方法選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)方面的靈活性，帶來(lái)了更多盈余管理的機(jī)會(huì)，卻未必降低了會(huì)計(jì)盈余的持續(xù)性和價(jià)值相關(guān)性，這為2006年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則向國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同提供了有力證據(jù)，尤其是為公允價(jià)值計(jì)量屬性引入的合理性提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 2．對(duì)于會(huì)計(jì)信息的外部使用者來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)信息的加工處理過(guò)程是一個(gè)“黑箱”，他們看到的只能是最終披露的結(jié)果，至于其中的過(guò)程以及在過(guò)程中是否