我國外匯占款與貨幣沖銷研究.pdf

1、在開放經(jīng)濟條件下，一國只能在資本自由流動．固定匯率制度和獨立的貨幣政策三者中選擇兩個，而不能同時達到三者的平衡，如何處理這“三元困境”便是在開放條件下一國經(jīng)濟政策如何協(xié)調(diào)的問題。在我國由于資本項目的管制，實行強制結(jié)售匯制度，在國際收支持續(xù)盈余的情況下，為維護匯率的穩(wěn)定，不得不購入過剩的外匯形成外匯儲備。而這樣將導(dǎo)致外匯占款的不斷上升，影響貨幣供給，持續(xù)的外匯占款上升對物價水平將形成巨大的壓力，從而使得央行采取貨幣政策來控制國內(nèi)過多的流動

2、性。為控制貨幣供給和物價水平央行不斷地對因外匯占款投放出來的貨幣進行沖銷干預(yù)，央行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的能力因此會受到影響。近年來由于外匯占款因外匯儲備的持續(xù)增長而不斷上升，通過外匯占款渠道投放基礎(chǔ)貨幣已成為我國貨幣投放的主要渠道，而且還必須對過多的因外匯占款形成的貨幣供給進行沖銷，貨幣政策因外匯占款而陷入被動的局面，貨幣政策獨立性在大量的外匯儲備和外匯占款面前受到了影響。因此本文將深入地對我國外匯占款增長對貨幣供給、物價水平和貨幣政策的影響

3、，以及貨幣沖銷政策進行分析，從而正確認識外匯占款的持續(xù)增長是否真的使貨幣政策喪失了獨立性，對外匯占款的沖銷是否有效，其有效性對貨幣政策獨立性的影響等，以提出一些解決外匯占款問題和完善貨幣沖銷的建議。 本文以提出問題——分析問題——解決問題三步式的邏輯結(jié)構(gòu)為原則，合理地進行論文寫作，其基本思路和邏輯結(jié)構(gòu)是：首先，、闡述本文的研究對象，研究背景、研究內(nèi)容和研究的意義。接著回顧相關(guān)文獻以及國內(nèi)外對該問題研究的現(xiàn)狀，明確該問題的研究程度

4、和不足之處。在提出外匯占款問題后，分析了外匯占款在我圖形成的原因和特點。然后分析了外匯占款對貨幣供給、物價水平以及貨幣政策的影響，明確外匯占款將影響貨幣供給，對物價水平上升產(chǎn)生通貨膨脹的壓力，央行為了控制物價水平和維護經(jīng)濟的健康運行需要對外匯占款進行沖銷，從而分析了外匯占款增加是否影響了貨幣政策的獨立性。通過分析得出判斷目前匯率制度安排下的外匯占款增加是否對貨幣政策構(gòu)成制約，最為關(guān)鍵的就是判斷外匯儲備變動是否是貨幣數(shù)量變動的決定因素。為

5、此本文對外匯儲備變動和貨幣數(shù)量變動進行了格蘭杰因果檢驗，得出外匯儲備和外匯占款變動不是貨幣數(shù)量變動的格蘭杰原因，表明貨幣數(shù)量的變動并不系統(tǒng)地依賴于外匯儲備的變動，是央行的貨幣沖銷操作有效地保障了貨幣政策的獨立性。因此外匯占款沖銷是否有效是保障貨幣政策獨立性不受外匯占款增加制約的關(guān)鍵，為此本文接著對外匯占款沖銷的效果進行了檢驗。通過檢驗發(fā)現(xiàn)，央行的1994到2007年一季度各個階段進行的貨幣沖銷政策均有效，正是央行貨幣沖銷政策的有效性使得

6、貨幣數(shù)量變動不依賴于外匯儲備變動，保障了貨幣政策獨立性。但各種貨幣沖銷政策也存在一些局限性，其可持續(xù)性需要加強。外匯占款沖銷是否能繼續(xù)有效地穩(wěn)定物價水平、保持貨幣政策的獨立性，需要進一步改進外匯占款管理、改善貨幣沖銷政策才能得到保證。 因此，本文最后提出了一些對應(yīng)的政策建議來改進外匯占款管理、改善貨幣沖銷政策，以使外匯占款引發(fā)的問題得到有效的解決。本文的具體內(nèi)容結(jié)構(gòu)如下： 第一章，引言部分。闡述本文所要研究問題的背景、現(xiàn)

7、狀和意義，以及本文如何研究該問題。 第二章，外匯占款概述。該部分首先提出了外匯占款引起的一些問題。然后闡述如何理解外匯占款，分析了我國外匯占款形成的原因及其變化情況。通過對我國外匯管理制度的變化回顧，發(fā)現(xiàn)正因為 1994 年外匯體制的改革為我國的外匯儲備的增加提供了制度基礎(chǔ)，而其后我國經(jīng)濟的持續(xù)快速的發(fā)展，以及對外經(jīng)濟的進一步推進，為外匯儲備的增加提供了經(jīng)濟基礎(chǔ)。通過分析發(fā)現(xiàn)我國外匯占款的變化分為三個階段：一是 1994-199

8、7，外匯儲備和外匯占款快速增長階段，二是 1998-2000 年，受亞洲金融危機的影響，外匯儲備和外匯占款增長速度明顯放緩階段，三是2001年至今，外匯占款隨外匯儲備激增而急劇增長階段。從外匯占款的變化中我們可以看出：1.外匯占款變化與外匯儲備高度正相關(guān)；2.人民幣升值壓力加劇外匯占款增長；3.由外匯占款渠道產(chǎn)生的貨幣供給逐漸上升并達到較高比重；4．外匯儲備和外匯占款增長受國際經(jīng)濟環(huán)境影響，存在明顯的波動性，使得管理難度增大；5.近年來

9、，外匯儲備和外匯占款居高不下、持續(xù)上升。第三章，外匯占款與貨幣供給、物價水平和貨幣政策。該部分分析外匯占款對貨幣供給、物價水平和貨幣政策的影響。明確外匯占款將影響貨幣供給，對物價水平上升產(chǎn)生通貨膨脹的壓力，央行為了控制物價水平和維護經(jīng)濟的健康運行需要對外匯占款進行沖銷，從而分析了外匯占款增加是否影響了貨幣政策的獨立性。通過分析得出隨著外匯儲備的不斷增長，外匯占款將不斷上升，而外匯占款的增多將對貨幣供給、物價水平造成影響，對貨幣政策形成制

10、約。如果中央銀行針對外匯儲備變動可能對貨幣供給帶來的影響所進行的沖銷操作是無效的，那么外匯儲備變動必然能有效地解釋貨幣數(shù)量的變動，可以認為貨幣政策是非自主的。反之，貨幣政策就沒有因不斷增長的外匯占款而失去自主性。因此，判斷貨幣政策在外匯占款的不斷增加條件下是否保持獨立性的關(guān)鍵在于看外匯儲備變動是否是貨幣數(shù)量變動的決定因素。由于外匯儲備的增加導(dǎo)致外匯占款增加，從而影響到貨幣供給，但這種影響可以被不同形式的貨幣沖銷操作抵消，根據(jù)本文的格蘭杰

11、因果檢驗，外匯儲備變動不是貨幣數(shù)量變動的原因，表明貨幣數(shù)量的變動并不系統(tǒng)地依賴于外匯儲備的變動，外匯占款的增加沒有構(gòu)成對貨幣政策的制約，是央行的貨幣沖銷操作有效地保障了貨幣政策的獨立性。 第四章，外匯占款沖銷。中央銀行采取各種措施針對外匯儲備變動可能對貨幣供給帶來的影響所進行的沖銷操作的有效性是決定外匯儲備變動是否引起貨幣數(shù)量變動的關(guān)鍵因素，如果貨幣沖銷無效，那么外匯儲備變動必然能有效地解釋貨幣數(shù)量的變動，可以認為貨幣政策是非自

12、主的。如果貨幣沖銷是有效的，有力地阻止了外匯儲備變動對貨幣供給的影響，那么外匯儲備變動就不是貨幣數(shù)量變動的決定性原因，則貨幣政策仍然是自主的。外匯占款沖銷的有效性是保證貨幣政策獨立的關(guān)鍵。因此，需要對我國外匯占款沖銷的有效性進行檢驗，于是該部分在前面的分析基礎(chǔ)上對外匯占款沖銷的有效性進行了檢驗，并從檢驗中得到了啟示。進而分析了外匯占款沖銷的局限性和其可持續(xù)性，為下一章提出政策建議做好分析基礎(chǔ)。 第五章，政策與建議。該部分在前面分