我國制造業(yè)上市公司高額現(xiàn)金持有動因的實證研究.pdf

1、現(xiàn)金持有問題是企業(yè)理財領(lǐng)域的重要課題之一,自從融資優(yōu)序理論和自由現(xiàn)金流量理論問世之后,對于一些企業(yè)持有高額現(xiàn)金的動因,學(xué)術(shù)界出現(xiàn)了不同的觀點,大致可以分為利益融合觀和委托代理觀兩種.前者認(rèn)為,企業(yè)持有高額現(xiàn)金是企業(yè)為了避免高昂的外部融資成本,在權(quán)衡了持有現(xiàn)金的收益和成本之后,做出的有利于企業(yè)價值最大化的理性選擇；后者認(rèn)為,企業(yè)持有高額現(xiàn)金是現(xiàn)代企業(yè)委托代理的關(guān)系下,管理者或者控股股東為自己謀取利益,有損企業(yè)價值的表現(xiàn).對于上述的兩個觀點

2、,國內(nèi)、外學(xué)者的實證研究結(jié)論不盡一致.對于我國上市公司持有高額現(xiàn)金的動因,國內(nèi)學(xué)者雖然很少有直接研究,但是間接看來也存在著不同的認(rèn)識.探索這個問題對于正確認(rèn)識和解決我國上市公司的高額現(xiàn)金持有問題,既有理論意義又有實踐價值. 本文在回顧國內(nèi)、外相關(guān)研究文獻的基礎(chǔ)上,對此進行了研究,同時對具體的研究方法做了一定的改進.本文以制造業(yè)為研究的對象行業(yè),選取了547家在2000-2005年有完整財務(wù)數(shù)據(jù)的制造業(yè)上市公司為研究樣本,其中現(xiàn)金

3、持有量在2000-2002年連續(xù)三年居于制造業(yè)前30﹪的68家公司,作為高額現(xiàn)金持有的樣本公司,其他479家作為對比樣本公司.通過對這兩組公司的公司特征、后續(xù)年度的經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金支出情況進行對比和檢驗,來回答我國制造業(yè)上市公司的高額現(xiàn)金持有行為符合哪種觀點.本文認(rèn)為,與委托代理的觀點相比,我國制造業(yè)上市公司的高額現(xiàn)金持有行為更符合利益融合的觀點.最后,根據(jù)實證研究結(jié)論,本文建議大力發(fā)展和完善我國資本市場,降低企業(yè)融資成本,以從源頭上解決