我國制造業(yè)上市公司信用風(fēng)險實證研究.pdf

1、制造業(yè)是國民經(jīng)濟的重要行業(yè)，2008年全球性的金融危機給國內(nèi)制造業(yè)帶來了較大影響，國家四萬億投資熱潮短期內(nèi)促進經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，制造業(yè)產(chǎn)值一度達到高峰。然而隨著產(chǎn)能的過快擴張，一些企業(yè)開始出現(xiàn)了產(chǎn)品過剩的情況。2012年后庫存積壓逐漸顯現(xiàn)，市場需求不足導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品難以銷售，繼而造成企業(yè)收入減少、盈利逐步惡化。以制造業(yè)中的工程機械行業(yè)為例，其產(chǎn)能自2012年達到峰值，此后逐年下降，企業(yè)盈利惡化，面臨較為嚴重的庫存壓力和財務(wù)壓力。
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2、016年是十三五規(guī)劃開局之年，對于整個制造業(yè)而言，挑戰(zhàn)與機遇并存。從國家層面，2015年國務(wù)院發(fā)布了《中國制造2025規(guī)劃》，實施工業(yè)強基，改變中國制造“大而不強”的現(xiàn)狀[19];從世界范圍內(nèi)來看，各國開始掀起制造業(yè)回流的熱潮，美國提出了“再工業(yè)化”政策，德國提出了“工業(yè)4.0”概念，各工業(yè)強國對于重振制造業(yè)給予較高戰(zhàn)略地位?？梢?，研究國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營狀況和信用風(fēng)險水平具有重要的政策意義和經(jīng)濟意義。
　　國內(nèi)A股上市公司通常都

3、是行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，在一定程度上代表著本行業(yè)企業(yè)的經(jīng)營情況和信用風(fēng)險水平。本文以滬深交易所A股制造業(yè)上市公司為研究對象，首先從六個方面選取了26個反映公司經(jīng)營情況的財務(wù)比率指標，建立Logistic模型對樣本內(nèi)的制造業(yè)上市公司進行信用風(fēng)險的預(yù)測判別。最后得到了一個包含7個變量的回歸預(yù)測模型，在訓(xùn)練樣本和檢驗樣本上的預(yù)測準確率都達到了85％以上。隨后，本文嘗試對已有模型進行改進，一方面我們將預(yù)測時間點提前以使模型更加具有實用意義，另一方面

4、我們結(jié)合資本市場中的實際情況在模型中加入了6個非財務(wù)指標以期找到更多有意義的變量并提高模型解釋能力。
　　本文通過研究得到，在財務(wù)指標中，盈利能力、資本結(jié)構(gòu)、償債能力和成長能力是影響我國制造業(yè)上市公司信用風(fēng)險的主要因素;其中，盈利能力的提高可以有效降低公司發(fā)生信用風(fēng)險的概率，而資本結(jié)構(gòu)和償債能力的惡化則會增大公司發(fā)生信用風(fēng)險的概率。此外，一些非財務(wù)指標，如“每股指標”、“市值指標”、“商譽指標”對于上市公司信用風(fēng)險也具有較強的解釋