我國機構(gòu)投資者與房地產(chǎn)上市公司績效研究.pdf

1、近年來，隨著機構(gòu)投資者在上市公司中持股比例的不斷增加，他們在上市公司中公司治理的影響也逐漸顯現(xiàn)出來。由于我國金融市場尚未成熟，機構(gòu)投資者還處于高速發(fā)展階段，不太可能對我國所有上市公司的績效都產(chǎn)生影響。目前國內(nèi)外很多學(xué)者都從行業(yè)的角度來研究機構(gòu)投資者對上市公司績效的影響。而在眾多行業(yè)中，機構(gòu)投資者似乎更傾向于投資房地產(chǎn)上市公司，遺憾的是目前還沒有關(guān)于機構(gòu)投資者和房地產(chǎn)上市公司績效之間關(guān)系的實證研究。本文在對機構(gòu)投資者和房地產(chǎn)上市公司績效關(guān)

2、系的理論分析基礎(chǔ)上進(jìn)行了實證研究。
　　托賓q值作為公司績效的評價指標(biāo)，在全球范圍內(nèi)得到了廣泛的應(yīng)用。在使用時，大多數(shù)學(xué)者都根據(jù)具體國情和研究的需要，對托賓q值進(jìn)行了改進(jìn)。由于我國存在流通股和非流通股的區(qū)別，股價波動也比較大，再結(jié)合研究的需要，我們對托賓q值進(jìn)行了改進(jìn)：Q=（負(fù)債總額＋流通股股數(shù)×下半年平均股價＋非流通股股數(shù)×0.25×下半年平均股價）/總資產(chǎn)。這樣的改進(jìn)，一方面把未流通股變換成了流通股，另一方面，用下半年的平均股

3、價代替原來托賓q的年末股價。這些改進(jìn)使我們的Q值接近托賓q的定義。
　　股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司績效的影響一直是一個富有爭議的話題，而導(dǎo)致這一爭議的一個主要原因就是對待股權(quán)結(jié)構(gòu)變量的不同。近年來，國內(nèi)外學(xué)者在研究股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司績效之間關(guān)系時（尤其是在研究機構(gòu)投資者持股時），大多數(shù)都考慮了股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性。由于機構(gòu)投資者持股比例可能是內(nèi)生的，因此不能簡單的對機構(gòu)投資者持股和上市公司績效進(jìn)行回歸。本文把其他的公司變量作為控制變量，構(gòu)建了關(guān)于機構(gòu)