股票市場(chǎng)尾部特征及其極值依賴結(jié)構(gòu)的研究.pdf

1、Mandelbrot1963年的研究揭示了資產(chǎn)收益率是具有厚尾分布的。這項(xiàng)研究成果引發(fā)了對(duì)資產(chǎn)收益率序列的異常事件的進(jìn)一步研究，而且，之后大量的研究都證實(shí)了Mandelbrot的觀點(diǎn)，從而，使得原來(lái)基于資產(chǎn)收益率服從正態(tài)分布假設(shè)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理方法與技術(shù)、資產(chǎn)配置、套利策略等受到很大的沖擊。而且，近些年的一些金融極端事件，在全球范圍內(nèi)造成巨大影響，因而，研究極端事件之間發(fā)生的相關(guān)度也顯得尤為重要。 因而，本文繼續(xù)對(duì)資產(chǎn)收益率序列的

2、尾部特征進(jìn)行研究，特別是股票市場(chǎng)，并在研究尾部特征的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究股票市場(chǎng)之間的極值依賴結(jié)構(gòu)，即，同時(shí)大幅度下跌與同時(shí)大幅度上漲的概率，為資產(chǎn)在全球范圍內(nèi)的有效配置提供基礎(chǔ)。 本文采用的主要研究方法是極值理論?；谠摾碚?，利用POT模型與BMM模型研究股票市場(chǎng)收益率序列，以圖有效刻畫(huà)其尾部特征以及漸近分布形式，并在此基礎(chǔ)上，利用Tawn(2004)的漸近相關(guān)與漸近不相關(guān)的度量方式和估計(jì)方法，研究不同市場(chǎng)間的極值依賴結(jié)構(gòu)，并重

3、點(diǎn)研究我國(guó)股票市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)間的極值依賴，得出結(jié)論：股票市場(chǎng)的收益率序列具有非對(duì)稱的尾部分布，一般左尾厚于右尾，也就是說(shuō)，股市大幅度下跌的頻率要比大幅度上漲的頻率大，1996年12月16日我國(guó)股市發(fā)生制度性變革后的上證指數(shù)收益率序列也具有此性質(zhì)；股票市場(chǎng)間的極值依賴結(jié)構(gòu)也是非對(duì)稱的，一般左尾的極值依賴要比右尾的極值依賴強(qiáng)，也就是說(shuō)，股市間同時(shí)大幅度下跌的概率要比同時(shí)大幅度上漲的概率；發(fā)達(dá)國(guó)家間的極值依賴結(jié)構(gòu)相對(duì)較穩(wěn)定，而且極值的有限