中國上市公司并購中的盈余管理與市場反應(yīng)研究——基于協(xié)議股權(quán)轉(zhuǎn)讓的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、20世紀(jì)90年代以來，我國的證券市場發(fā)展越來越迅速，在市場容量、交易手段、監(jiān)管規(guī)則以及上市公司數(shù)量等方面都有了長足的進(jìn)步。在這期間，作為企業(yè)資本增長和社會資源有效配置的重要方式，并購已成為我國上市公司進(jìn)行資源整合的有效方式和實行低成本擴(kuò)張的有效途徑。從我國第一例收購案例——1993年寶安集團(tuán)收購延中實業(yè)的“寶延風(fēng)波”開始，我國證券市場上的并購活動更是越來越活躍。由于我國經(jīng)濟(jì)體制等歷史原因，在并購過程中出現(xiàn)了公司管理層操縱利潤的盈余管理問

2、題，造成國有資產(chǎn)的大量流失，國家也因此不斷出臺相關(guān)政策法規(guī)規(guī)范上市公司的并購行為。
　　本文從并購及盈余管理相關(guān)理論概念出發(fā)，選取2006年中國A股市場發(fā)生協(xié)議股權(quán)轉(zhuǎn)讓的83家上市公司為樣本，應(yīng)用基本Jones模型、修正Jones模型及事件研究法對上市公司并購公告前一年的盈余管理和市場反應(yīng)進(jìn)行了檢驗，試圖回答以下問題：（1）上市公司并購事件是否進(jìn)行了盈余管理？（2）不同并購特征下的盈余管理情況如何？（3）市場對并購公告反應(yīng)如何？（

3、4）投資者是否能識破上市公司的盈余管理行為？結(jié)果表明，發(fā)生協(xié)議股權(quán)轉(zhuǎn)讓的上市公司在公告前一年顯著地存在著向下調(diào)減的盈余管理行為；接著本文按照股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例、股權(quán)集中程度的不同把樣本公司進(jìn)行了分組，檢驗不同公司特征下盈余管理的程度，結(jié)果表明，股權(quán)轉(zhuǎn)讓比例越大，公司進(jìn)行盈余管理程度越深，股權(quán)集中度越大，公司進(jìn)行盈余管理程度越深。本文運(yùn)用事件研究法對并購消息公告后的市場反應(yīng)也進(jìn)行了研究，結(jié)果表明，市場對上市公司并購行為態(tài)度積極，呈正的反應(yīng)，而且