并購(gòu)目標(biāo)公司特征的實(shí)證研究.pdf

1、隨著我國(guó)證券市場(chǎng)改革的深化和資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，特別是股權(quán)分置改革開(kāi)始以來(lái)，我們上市公司的并購(gòu)環(huán)境發(fā)生了相當(dāng)大的變化，為了更好地運(yùn)用并購(gòu)這一實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略整合、促進(jìn)資源優(yōu)化配置的方法，我們急需通過(guò)完善的經(jīng)濟(jì)分析方法識(shí)別并購(gòu)目標(biāo)公司特征，并建立有效的預(yù)測(cè)模型。對(duì)并購(gòu)目標(biāo)公司的特征進(jìn)行分析以識(shí)別潛在目標(biāo)公司，無(wú)論對(duì)并購(gòu)方、目標(biāo)公司還是投資者都具有非常重要的意義。 在對(duì)國(guó)內(nèi)外并購(gòu)目標(biāo)公司特征研究的經(jīng)典文獻(xiàn)進(jìn)行回顧和總結(jié)的基礎(chǔ)上，本文詳細(xì)

2、闡述了并購(gòu)動(dòng)因理論，希望通過(guò)分析并購(gòu)動(dòng)因，尋找被并購(gòu)公司與動(dòng)機(jī)相對(duì)應(yīng)的特征。從股權(quán)分置改革的實(shí)際出發(fā)，對(duì)目標(biāo)公司的特征提出假設(shè)。 在實(shí)證研究部分，本文選用最有時(shí)效性的股權(quán)分置改革后A股市場(chǎng)上100家上市公司作為樣本，針對(duì)相應(yīng)的假設(shè)，構(gòu)建了一套包括財(cái)務(wù)特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股本情況在內(nèi)的8個(gè)方面40個(gè)指標(biāo)的特征體系；綜合運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、顯著性檢驗(yàn)，得出目標(biāo)公司相對(duì)于非目標(biāo)公司具有盈利能力差、成長(zhǎng)能力不夠、財(cái)務(wù)資源有限、目標(biāo)公司價(jià)值被低估

3、(之前的很多研究結(jié)果都顯示目標(biāo)公司的價(jià)值被高估)、股權(quán)分散、股權(quán)流動(dòng)性較強(qiáng)、現(xiàn)金狀況較好的特征；與以往的研究不同，本文發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模小不再是目標(biāo)公司的主要特征；通過(guò)因子分析、相關(guān)性分析等統(tǒng)計(jì)分析方法，篩選出擬進(jìn)入模型的13個(gè)變量；運(yùn)用Logistic回歸分析方法建立了目標(biāo)公司預(yù)測(cè)模型，最終資產(chǎn)利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、國(guó)有股比例四個(gè)指標(biāo)進(jìn)入模型，說(shuō)明盈利能力越差、現(xiàn)金奶牛作用越強(qiáng)、成長(zhǎng)性越差、股權(quán)流動(dòng)性越強(qiáng)的上市公司越容易成為