我國上市公司股權(quán)融資績效研究.pdf

1、在我國，資金不足是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題，因此，股權(quán)融資成為企業(yè)發(fā)行上市的基本取向，然而上市公司募集資金使用效果并不理想。為此，本文以股權(quán)融資績效為著眼點，緊緊圍繞股權(quán)分置下大股東與中小股東利益沖突這對主要矛盾，從股權(quán)融資偏好、股權(quán)結(jié)構(gòu)、掏空行為和融資約束等方面對我國上市公司股權(quán)融資績效差問題進行了分析研究，從理論上和方法上對國內(nèi)股權(quán)融資理論進行了有益探索和補充。 首先，從股權(quán)融資的動機入手，推導(dǎo)了我國上市公司股票發(fā)行數(shù)量與控股

2、股東權(quán)益、每股凈資產(chǎn)以及控股股東持股比例與控股股東權(quán)益、股票發(fā)行數(shù)量之間的數(shù)理關(guān)系，從控股股東權(quán)益角度解釋了股權(quán)分置下我國上市公司對股權(quán)融資的偏好，界定了控股股東實現(xiàn)其權(quán)益最大化的股權(quán)融資邊界，豐富了國內(nèi)股權(quán)融資偏好理論。 其次，以IPO公司為研究對象，對股權(quán)結(jié)構(gòu)、掏空行為和公司績效三者之間關(guān)系進行了實證分析。揭示了掏空行為與公司績效之間存在相互影響的內(nèi)生性關(guān)系，拓展了國內(nèi)關(guān)于大股東掏空理論的研究成果。同時，相對于以前文獻關(guān)于股

3、權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效呈U型、倒U型或線性關(guān)系的觀點，本文更為完整和準確地揭示了股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間存在三次函數(shù)關(guān)系。另外，揭示了股權(quán)結(jié)構(gòu)與大股東掏空行為之間存在三次函數(shù)關(guān)系這一嶄新觀點，指出掏空行為是股權(quán)結(jié)構(gòu)影響公司績效的重要途徑。 再次，針對國內(nèi)股權(quán)融資政策對流動性未予足夠重視的實際，考察了投資-現(xiàn)金流敏感度與融資約束的關(guān)系，更正了對國內(nèi)學者關(guān)于投資-現(xiàn)金流敏感度與融資約束程度正相關(guān)的觀點。在國內(nèi)率先對現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感度與公司融