內(nèi)地企業(yè)香港買殼上市并購溢價實證研究.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的迅猛勢頭，內(nèi)地企業(yè)尋求境外資本已成為趨勢。香港證券市場因其與內(nèi)地股票市場具備較強(qiáng)的地域關(guān)聯(lián)性，尋求香港上市已成為內(nèi)地企業(yè)進(jìn)行海外融資的重要方式。本文針對內(nèi)地企業(yè)香港買殼上市這一經(jīng)濟(jì)熱點問題進(jìn)行了理論分析與實證研究： 首先，系統(tǒng)闡述了國內(nèi)外境外買殼上市研究的理論背景，重點介紹了國內(nèi)外買殼上市行為中關(guān)于并購溢價的相關(guān)實證研究成果。 其次，從買殼方視角，圍繞“殼”公司交易價格進(jìn)行了理論研究。以凈現(xiàn)值法和市盈率

2、法為基礎(chǔ)，推導(dǎo)出“殼”公司價值的估價模型，并對交易中出現(xiàn)的溢價問題進(jìn)行分析，最終得到了“殼”公司的交易價格模型。 再次，對“殼”公司交易價格中的并購溢價作實證研究。對香港主板買殼上市的內(nèi)地企業(yè)作實證分析，并得出：企業(yè)在香港主板買殼上市時更多的是關(guān)心如何快速獲得在香港主板的上市資格，而不太關(guān)心“殼”公司的負(fù)債盈利等財務(wù)現(xiàn)狀。 最后，為了檢驗該結(jié)論的普適性，本文又對內(nèi)地企業(yè)A股市場買殼上市樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了相關(guān)性檢驗，并將其分析

3、結(jié)果與香港買殼上市進(jìn)行了比較，分析表明：兩者存在相似性——企業(yè)買殼上市后會置換“殼”公司的原有資產(chǎn)，且大部分公司資產(chǎn)置換前后的主營業(yè)務(wù)不相關(guān)，兩個證券市場計量結(jié)果都是溢價率與每股凈資產(chǎn)相關(guān)，與總資產(chǎn)收益率和總股本不相關(guān)；同時，也存在差異性——在香港證券市場上，溢價率與貨幣性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例相關(guān)性不顯著，但在A股市場上，溢價率與貨幣性資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例呈正相關(guān)。綜合差異性和相似性可發(fā)現(xiàn)，由于香港證券市場更活躍，買殼方的并購溢價更容易得到補(bǔ)償