我國(guó)上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)與并購(gòu)溢價(jià)之間關(guān)系的理論與實(shí)證分析.pdf

1、近年來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司的并購(gòu)事件逐年增長(zhǎng)。對(duì)并購(gòu)的研究引起實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界廣泛關(guān)注。本文集中研究我國(guó)上市公司并購(gòu)動(dòng)機(jī)和并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系。作者首先從并購(gòu)動(dòng)機(jī)出發(fā)，回顧學(xué)術(shù)界廣泛認(rèn)同的主要的三種并購(gòu)動(dòng)機(jī)，從理論上分析并購(gòu)動(dòng)機(jī)和并購(gòu)溢價(jià)的之間的關(guān)系，并提出了理論假設(shè)，然后收集我國(guó)2002年-2006年6月的并購(gòu)事件以及相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，應(yīng)用多元回歸的方法驗(yàn)證作者所提出的理論假設(shè)。全文共分五章：第一章：研究緒論。首先，介紹并購(gòu)在中國(guó)的

2、發(fā)展歷程；然后，介紹國(guó)內(nèi)外對(duì)并購(gòu)研究的狀況以及問(wèn)題；最后，提出本文對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系的研究問(wèn)題、研究意義和研究框架。第二章：文獻(xiàn)回顧。首先，文章對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)文獻(xiàn)的回顧；然后，對(duì)并購(gòu)溢價(jià)研究文獻(xiàn)的回顧和梳理。第三章：研究設(shè)計(jì)。文章首先提出了研究的思路，然后介紹了樣本的選取以及研究涉及的變量的定義和計(jì)量，最后詳細(xì)分析了并購(gòu)動(dòng)機(jī)和并購(gòu)溢價(jià)之間的關(guān)系并提出影響并購(gòu)溢價(jià)的研究假設(shè)。第四章：并購(gòu)動(dòng)機(jī)和并購(gòu)溢價(jià)關(guān)系的實(shí)證研究。首先研究中國(guó)的并購(gòu)市

3、場(chǎng)中三種主要的并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響，然后研究三種并購(gòu)動(dòng)機(jī)的所有變量對(duì)并購(gòu)溢價(jià)的影響。研究中國(guó)的并購(gòu)市場(chǎng)中并購(gòu)溢價(jià)主要受哪一種并購(gòu)動(dòng)機(jī)或哪幾種并購(gòu)動(dòng)機(jī)影響？第五章：研究結(jié)論與啟示。首先，根據(jù)以上研究，作者得到如下結(jié)論：(1)在協(xié)同效應(yīng)方面，我國(guó)并購(gòu)的多元化與并購(gòu)溢價(jià)成顯著的正向關(guān)系。這與國(guó)外的研究以及理論不一致。說(shuō)明我國(guó)的資本市場(chǎng)還不完善，并購(gòu)行為還很不規(guī)范。(2)在代理動(dòng)機(jī)方面，獨(dú)立董事在董事會(huì)中占的比例與并購(gòu)溢價(jià)成顯著的負(fù)向關(guān)系，

4、這與我們的代理動(dòng)機(jī)和理論假設(shè)相符。(3)目標(biāo)公司并購(gòu)前1年的凈資產(chǎn)收益率與并購(gòu)溢價(jià)成顯著的正相關(guān)關(guān)系；說(shuō)明我國(guó)的收購(gòu)公司更趨向于并購(gòu)經(jīng)營(yíng)狀況良好的公司，是因?yàn)槲覈?guó)的收購(gòu)公司為了擺脫惡化的窘境急切的希望通過(guò)一次并購(gòu)?fù)旎財(cái)【帧?4)由于我國(guó)是公有制為主的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，受政府的影響因素很大，很多收購(gòu)公司是由于受政府控股或者并購(gòu)是在同一省完成的，政府對(duì)并購(gòu)的定價(jià)起了很大的作用，這也是形成我國(guó)的并購(gòu)不夠規(guī)范的一個(gè)重要原因。(5)我國(guó)并購(gòu)案例中并購(gòu)溢價(jià)