信息泄漏、澄清公告質(zhì)量與公司治理結(jié)構(gòu)——來自中國上市公司重組并購事件的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、近年來，證券市場時常出現(xiàn)“澄清公告澄而不清”的現(xiàn)象，在中小投資群體中造成負(fù)面影響。對此現(xiàn)象進(jìn)行分析后，發(fā)現(xiàn)上市公司重組并購事件的信息中存在兩個方面的問題：一是公司在澄清公告中造假，造成了自愿性信息披露質(zhì)量的降低。另一個是，大量的澄清公告在重組并購事件之前發(fā)布，說明了公司內(nèi)部信息泄露情況嚴(yán)重。 公司治理結(jié)構(gòu)的完善能提高公司信息披露的質(zhì)量，這已經(jīng)被事實證明，且有大量文獻(xiàn)對其進(jìn)行闡述。同時，公司治理結(jié)構(gòu)的完善，形成有效的內(nèi)部監(jiān)督和激勵

2、機(jī)制，在一定程度上約束了公司大股東的機(jī)會主義和自利行為，減少公司信息泄露的幾率。但是，由于我國資本市場發(fā)展較晚，無論是公司內(nèi)部的治理機(jī)制，還是外部治理環(huán)境都存在著較大的問題，并且在較短時間中難以得到改善。因此對澄清公告造假和信息泄露提出更有針對性的監(jiān)管政策，提高相關(guān)部門對信息造假和信息泄露的監(jiān)管力度有著重要的意義。 本文把2005～2006年所有進(jìn)行了重組并購的上市公司作為研究對象，并從中篩選出257家發(fā)布了“澄清公告”的公司作

3、為研究治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境與澄清公告造假關(guān)系的樣本。其中被解釋變量“澄清公告造假”的設(shè)定按重組并購事件發(fā)生前半年內(nèi)發(fā)布的公告為準(zhǔn)。解釋變量共有十二個，包括了內(nèi)部治理數(shù)據(jù)和采用市場化指數(shù)計量的外部治理環(huán)境數(shù)據(jù)；控制變量包含公司的盈利能力和企業(yè)規(guī)模。經(jīng)過實證分析，證實了澄清公告造假與公司的治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境存在聯(lián)系。同時，把2005年和2006年所有進(jìn)行了重組并購的上市公司作為治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境與信息泄露關(guān)系的研究樣本，用澄清公告的發(fā)布作為信

4、息泄露的測度，并將兩年數(shù)據(jù)進(jìn)行了實證比較分析。在信息泄露與治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境之間的研究取得了一定的成果，證實了公司治理結(jié)構(gòu)的完善和治理環(huán)境的發(fā)展在一定程度上減少公司信息的泄露。同時發(fā)現(xiàn)，2006年在重大事件前發(fā)布澄清公告的現(xiàn)象較2005年更為嚴(yán)重，本文也從研究結(jié)果分析了造成這種現(xiàn)象的原因。 本文的研究問題是由一個證券市場中存在的現(xiàn)象提出，理論研究建立在治理結(jié)構(gòu)和治理環(huán)境對信息披露影響的相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，被解釋變量的構(gòu)建創(chuàng)首