國際短期資本流動——規(guī)模及影響因素研究.pdf

1、自八十年代以來，隨著各國金融市場的自由化、國際化和一體化，金融全球化的趨勢已越來越明顯。在這期間，國際短期資本逐漸發(fā)展成為當(dāng)今世界經(jīng)濟中一股最為活躍的力量，其流動規(guī)模的巨大和反應(yīng)速度的快捷往往令各國政府促不及防，特別是經(jīng)濟開放中的發(fā)展中國家(包括中國)，遭受了不同程度的沖擊。 各國金融界權(quán)威人士在短期資本流動對本國及世界金融環(huán)境和金融穩(wěn)定性的影響方面進行了深入的研究，并提出了很多相關(guān)的理論，但總體上都認(rèn)為其負(fù)面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于正面效

2、應(yīng)。因而各國監(jiān)管層都提出了很多限制短期資本流動的政策措施，試圖在一定程度上限制短期資本流入本國及國內(nèi)資本外逃。 本文主要從國際短期資本流動的角度，在認(rèn)真總結(jié)國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，充分借鑒國內(nèi)外對國際短期資本流動研究的最新成果，結(jié)合相關(guān)理論研究成果和中國的實際，對近年來我國的短期資本進行了估算，并運用定量分析的方法對影響短期資本流動的因素進行了分析。在此基礎(chǔ)上，對短期資本流動給中國經(jīng)濟帶來的潛在的風(fēng)險和沖擊進行了較為系統(tǒng)的分析，

3、提出了對國際短期資本流動進行管理的政策建議。 第一章討論有關(guān)短期資本的概念界定問題。著重對與短期資本概念界定相關(guān)的問題進行了深入的闡釋。并在此基礎(chǔ)上，吸取了許多發(fā)展中國家金融危機的教訓(xùn)，闡明了大規(guī)模的國際短期資本流動給一國經(jīng)濟和政治穩(wěn)定帶來的負(fù)面影響。 第二章接著對中國的短期資本也做出了界定和說明，并研究了短期資本的估測問題，綜述了國外文獻(xiàn)中提到的估測方法以及國內(nèi)學(xué)者對中國短期資本規(guī)模的估測方法和結(jié)果，并根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)對中

4、國2000年到2007年間的短期資本流動的規(guī)模進行了估算。在對規(guī)模的估算上，本文主要采用了定量分析和定性分析相結(jié)合的方式，參考了國際貨幣基金組織、國際清算銀行等機構(gòu)常用的方法，以非直接投資形式的資本流動來說明一國短期資本流動的變化，可以通過以下公式進行計算，即國際短期資本流動凈值=外匯儲備變動額-實際利用外資額-對外貿(mào)易差額。其中實際利用外資額本文用FDI(外商直接投資)凈值來代替。計算結(jié)果正號表示資本流入，負(fù)號表示資本流出。根據(jù)估算結(jié)

5、果，得出了我國的國際短期資本在2000年到2002年期間主要是以凈流出為主，從2002年開始出現(xiàn)大規(guī)模凈流入的結(jié)論。接著對短期資本的流動方式和途徑進行了分析，結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)，說明國際短期資本出入中國的主要途徑包括：經(jīng)常項目下，通過進出口偽報、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移、投資收益等途徑；資本項目下，通過外商直接投資企業(yè)資本項目結(jié)匯、設(shè)法利用QFⅡ流入、通過其他投資項目下的貸款項的境外融資實現(xiàn)資本流入流出；凈誤差與遺漏項目反應(yīng)未被記錄的資本流動，其中一部分國

6、際投機資本是通過貨幣走私、地下錢莊的途徑流入的。 第三章是本文的一個重點，即討論影響短期資本流動的因素。本文根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者認(rèn)同度比較高的有關(guān)國際資本流動的原因以及結(jié)合有關(guān)發(fā)展中國家和新興市場經(jīng)濟國家短期資本流動的主要相關(guān)因素的研究，擬定人民幣與美元利率差異、人民幣匯率預(yù)期、證券資產(chǎn)價格和宏觀經(jīng)濟預(yù)期四個因素為影響國際短期資本流動的主要因素，以圖表的方式進行直觀的說明，并實證分析它們對我國國際短期資本流入的影響，最終得到了影響我國

7、資本外逃規(guī)模理想回歸模型?；貧w結(jié)果表明，人民幣與美元利差、人民幣匯率預(yù)期及證券資產(chǎn)價格等短期資產(chǎn)收益率因素為影響國際短期資本流入中國的主要現(xiàn)實因素。 第四章主要分析了國際短期資本流動對中國經(jīng)濟的影響。大規(guī)模的國際短期資本的流動對我國金融市場和宏觀經(jīng)濟帶來了潛在的風(fēng)險。以2005年到2007年為例，國際短期資本的流入加劇了外匯市場動蕩和人民幣匯率升值壓力。不僅如此，短期資本的大量流入將會使得我國的外匯流入量快速地增長，造成大量的外

8、匯占款，導(dǎo)致近年來我國流通中的貨幣量急速增長。國際短期資本流入對我國銀行體系也有非常大的影響。我國資本市場不夠發(fā)達(dá)，銀行機構(gòu)便成為主導(dǎo)性的金融中介，銀行資產(chǎn)約占全部金融資產(chǎn)的70％。國際短期資本自由流動可以提高我國銀行的資產(chǎn)流動性，但同時，對我國銀行體系又會帶來沖擊，并可能最終導(dǎo)致整個金融體系的不穩(wěn)定。 第五章作為全文的一個總結(jié)，對我國如何應(yīng)對國際短期資本大規(guī)模流動提出了政策建議。首先，要保持良好的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢與投資環(huán)境。因為要

9、從根本上徹底防范國際短期資本流動對開放后的中國造成諸如金融危機這樣的嚴(yán)重后果，還是要加強我國的各方面經(jīng)濟建設(shè)，保持一個健康、良好的宏觀經(jīng)濟基本面和投資環(huán)境。其次，人民幣匯率機制要與資本項目開放的謹(jǐn)慎配合。完善人民幣匯率的形成機制，資本賬戶要有序開放。第三，要完善國內(nèi)金融體制，減少短期資本流動沖擊。要盡快完成利率市場化的進程，控制短期資本流入后極易產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫的部門，并發(fā)揮政府主導(dǎo)作用，主動控制短期資本的流入。第四，設(shè)立風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)，完善

10、預(yù)警指標(biāo)體系，建立國際收支風(fēng)險管理系統(tǒng)。第五，還要控制非法資本外流。對于保密性、安全性動機的灰色收入部分更要從體制上尋找源頭。 本文對國際短期資本流入中國的現(xiàn)狀和影響分析做了一個較為全面的探討，并進行了一定程度的國際分析和比較，就國際短期資本流動監(jiān)管方面提出了建設(shè)性的意見，對實踐有一定程度的指導(dǎo)意義。在分析方法上運用了理論分析與實證分析、定性分析與定量分析、宏觀分析與微觀分析相結(jié)合的研究方法；同時，也運用大量的數(shù)據(jù)資料，包括圖形