中國商品期貨市場保證金設(shè)計(jì)實(shí)證研究.pdf

1、我國商品期貨市場目前采用的是靜態(tài)保證金制度，以合約價(jià)值的固定比例來收取保證金，這種保證金收取方式的缺點(diǎn)是明顯的，因與合約的價(jià)格不相關(guān)所以并未考慮期貨合約價(jià)格的波動(dòng)和其它因素的變動(dòng)帶來的市場中風(fēng)險(xiǎn)的變化，因此不能很好的彌補(bǔ)由于合約價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。而國際成熟的期貨市場通常采用的是動(dòng)態(tài)保證金制度，隨著期貨合約價(jià)格的波動(dòng)而動(dòng)態(tài)調(diào)整保證金的比例。動(dòng)態(tài)保證金制度的優(yōu)點(diǎn)是顯而易見的，它與合約價(jià)格建立相關(guān)關(guān)系所以能很好的捕捉到由于期貨價(jià)格波動(dòng)而帶來

2、的市場中風(fēng)險(xiǎn)的變化，因此能更好的彌補(bǔ)由于合約價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文以上海燃料油期貨合約、銅期貨合約以及大連豆油期貨合約為研究對象，對其現(xiàn)行保證金水平和收取方式進(jìn)行了分析和評價(jià)，重點(diǎn)應(yīng)用包含市場風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的La-VaR模型以及條件VaR模型（CVaR）對其進(jìn)行實(shí)證分析，并與傳統(tǒng)的VaR模型以及香港期貨市場的EWMA模型、臺灣期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)模型、美國期貨市場的SPAN系統(tǒng)的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行對比。實(shí)證研究的結(jié)果表明：對于銅