基于公私博弈的城市軌道交通PPP項目補償機制研究.pdf

1、城市軌道交通項目具有很強的正外部效應，但其建設成本和運營費用很高，為緩解政府財政壓力，引入社會資本以PPP（公私合營）模式運作城市軌道交通項目已是大勢所趨。然而，由于其投資規(guī)模大、運營收益少、產(chǎn)生的巨大正外部效應難以內(nèi)化為內(nèi)部收益，對有盈利需求的社會投資者沒有吸引力。因此，需要設計合理的補償機制，給予社會投資者額外的經(jīng)濟補償，以吸引社會投資者參與城市軌道交通PPP項目的投資建設。
　　現(xiàn)有文獻的研究重點集中于補償理論的研究、補償方

2、式多樣化的探討、補償額度的測算等方面，鮮有涉及政府補償策略對私人投資決策影響的研究。事實上，社會投資者在投融資之前會充分評估政府的補償政策對其收益的保障程度。因此，政府制定補償策略應深層挖掘政府與社會投資者之間的利益博弈機理，在未來收益不確定的情況下，通過設計兼具激勵性和約束性的補償機制，充分調(diào)動社會投資者的投資積極性，最大限度的發(fā)揮財政資金的引導和放大作用，實現(xiàn)公私雙贏。基于此，本文在以下幾個方面開展了研究工作:
　　首先，從補

3、償主體、補償方式、補償數(shù)量、風險補償四個方面，建立了城市軌道交通PPP項目補償機制的理論框架，從理論上分析了城市軌道交通PPP項目應由誰補償、怎么補償、補償多少、投資風險怎么補償?shù)葐栴}。得出結(jié)論:政府是城市軌道交通PPP項目的補償主體;補償方式可分為財務投資、運營補貼、實物投資、物業(yè)開發(fā)（土地轉(zhuǎn)讓）等方式;補償數(shù)量結(jié)合具體的補償方式測算，一般要滿足私營部門投資凈現(xiàn)值不小于零;風險補償一般體現(xiàn)在私營部門投資回報率的確定上，可采用資本資產(chǎn)定

4、價模型（CAPM）、加權(quán)平均資金成本法（WA CC）、或把這兩種模型相結(jié)合的方式確定投資回報率。
　　其次，簡述了目前我國城市軌道交通PPP項目廣泛采用的實物投資補償模式，實物投資補償模式中，項目被分割為土建、機電兩個部分，政府投資建設土建部分作為建設投資補償，并將土建部分租賃給私營部門。該模式下，租金的高低是公私雙方談判的重點，本文以公私雙方的凈現(xiàn)值作為計算根據(jù)，確定租金的合理取值范圍，利用Rubinstein輪流出價的討價還價

5、博弈模型，模擬了公私雙方在此取值范圍內(nèi)對租金的具體數(shù)額進行討價還價的過程，并結(jié)合實例進行了數(shù)據(jù)分析。
　　最后，提出并探討了財務投資補償與運營補貼相結(jié)合的補償模式，利用Stackleberg博弈模型的誘導機制和激勵思想，分析了政府如何制定補償策略，引導私營部門投資政府期望其投資的最優(yōu)建設投資額，實現(xiàn)政府自身收益和社會效益之和最大化，私營部門投資盈利相對最大化。結(jié)合實際案例分析，得出結(jié)論:政府通過適當增加前期運營補貼支出，能夠激勵、

6、引導私營部門增加建設投資額，同時實現(xiàn)政府自身收益和社會效益之和最大化，私營部門投資盈利相對最大化;并實現(xiàn)私營部門盡早達到運營盈虧平衡。
　　總之，本文建立了城市軌道交通PPP項目補償機制的理論框架;利用Rubinstein輪流出價的討價還價博弈模型，建模分析了實物投資補償模式下，公共部門投資部分其租金的取值范圍，及公私雙方談判折損系數(shù)對租金取值的影響;提出并探討了財務投資與運營補貼相結(jié)合的補償模式，利用Stackleberg博弈模