機(jī)構(gòu)投資者情緒對(duì)IPO抑價(jià)的影響研究.pdf

1、長(zhǎng)期以來我國A股IPO抑價(jià)現(xiàn)象即引起了眾多學(xué)者的關(guān)注。IPO抑價(jià)現(xiàn)象,即指新股發(fā)行上市時(shí),其首日收盤價(jià)高于發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象。針對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象產(chǎn)生的原因,學(xué)界主要有兩種理論:一種是認(rèn)為IPO抑價(jià)現(xiàn)象來源于一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)偏低,第二種是認(rèn)為 IPO抑價(jià)現(xiàn)象主要來源于二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格虛高。隨著 IPO定價(jià)機(jī)制和發(fā)行機(jī)制在全球市場(chǎng)中不斷完善,IPO高抑價(jià)率現(xiàn)象卻并沒有消失,因此越來越多的學(xué)者由對(duì) IPO一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)的研究轉(zhuǎn)移到對(duì) IPO二級(jí)市場(chǎng)的研究

2、,投資者情緒也越來越引起眾多學(xué)者的重視和進(jìn)一步研究。本文對(duì)目前國內(nèi)研究比較匱乏的機(jī)構(gòu)投資者情緒進(jìn)行了比較深入的分析,在此基礎(chǔ)上將機(jī)構(gòu)投資者情緒和個(gè)人投資者情緒進(jìn)行了區(qū)別對(duì)比,并研究了不同類型投資者情緒對(duì) IPO抑價(jià)率的影響。
　　本文通過主成分分析方法擬合了三大指標(biāo),即機(jī)構(gòu)投資者情緒綜合指標(biāo)(IICSI)、個(gè)人投資者情緒綜合指標(biāo)(RICSI)以及市場(chǎng)趨勢(shì)綜合指標(biāo)(MCSI),并在此基礎(chǔ)上建立模型,運(yùn)用多元線性回歸方法研究了我國機(jī)構(gòu)

3、投資者情緒和個(gè)人投資者情緒對(duì)我國A股市場(chǎng)新上市企業(yè)首日抑價(jià)率的影響。結(jié)果表明,對(duì)于整體A股市場(chǎng),機(jī)構(gòu)投資者情緒對(duì)新股上市首日抑價(jià)率具有顯著影響力,且具有正相關(guān)關(guān)系;在此基礎(chǔ)上,對(duì)比機(jī)構(gòu)投資者情緒和個(gè)人投資者情緒對(duì)新股上市首日抑價(jià)率的影響力,我們發(fā)現(xiàn)兩者與IPO抑價(jià)率的正相關(guān)關(guān)系均顯著,且個(gè)人投資者情緒的影響力略微勝出。通過對(duì)主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上 IPO抑價(jià)現(xiàn)象和投資者情緒的進(jìn)一步對(duì)比分析中我們發(fā)現(xiàn),個(gè)人投資者情緒對(duì)主板市場(chǎng)

4、IPO抑價(jià)現(xiàn)象具有更好的解釋力,機(jī)構(gòu)投資者情緒對(duì)中小板市場(chǎng)IPO抑價(jià)現(xiàn)象具有更好的解釋力,而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)IPO抑價(jià)率則對(duì)市場(chǎng)整體趨勢(shì)更為敏感。
　　因此我們提出,政策制定者與市場(chǎng)監(jiān)管者需要繼續(xù)深入新股發(fā)行制度的改革,并加強(qiáng)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的監(jiān)管,包括法律法規(guī)制度方面的完善和信息披露程度的提高。此外,我們認(rèn)為不僅要對(duì)個(gè)人投資者加強(qiáng)教育與指導(dǎo),還要大力發(fā)展理性機(jī)構(gòu)投資者。鑒于機(jī)構(gòu)投資者的重要性,我們要有計(jì)劃的去培養(yǎng)更專業(yè)、更理性的機(jī)構(gòu)投資者,