機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的效果分析——基于雷士照明的案例研究.pdf

1、公司是諸多利益相關(guān)者契約的聯(lián)結(jié),公司治理是解決各利益相關(guān)者之間權(quán)利與義務(wù),利益與職責(zé)之間相互關(guān)系的一系列制度安排。與西方國(guó)家股權(quán)較為分散不同,我國(guó)公司股權(quán)普遍較為集中,大股東與中小股東之間的代理沖突是我國(guó)資本市場(chǎng)的突出問(wèn)題。由于信息不對(duì)稱,小股東往往既沒(méi)有動(dòng)力也缺乏能力抑制大股東侵占公司利益的行為,而機(jī)構(gòu)投資者因其專業(yè)性和規(guī)模性既有動(dòng)力又有能力參與公司治理。
　　20世紀(jì)80年代起,國(guó)外機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始蓬勃發(fā)展,如今已較為成熟。我國(guó)

2、機(jī)構(gòu)投資者起步較晚但被寄予厚望,并隨著總體規(guī)模和持股比例的增加逐漸代替中小股東成為投資者主體,加之近期較為轟動(dòng)的國(guó)美控股權(quán)之爭(zhēng)和雷士照明風(fēng)波等引發(fā)了人們對(duì)機(jī)構(gòu)投資者之于公司治理作用的熱議。關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的效果,西方理論界主要有三種觀點(diǎn):一種認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者有參與公司治理的能力和動(dòng)力,并且他們的積極股東行為對(duì)公司治理有積極的影響;另一種相反的觀點(diǎn)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于參與公司沒(méi)有積極性,參與效果也只得懷疑;還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者

3、對(duì)公司治理無(wú)積極亦無(wú)消極影響。在我國(guó)特有的制度和治理背景下,機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于公司治理的作用,究竟是積極還是消極抑或無(wú)影響?這是一個(gè)尚需結(jié)合我國(guó)制度背景進(jìn)行深入研究的課題。
　　有鑒于此,本文試圖運(yùn)用案例研究方法對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的效果展開(kāi)研究。在對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的途徑和效果進(jìn)行系統(tǒng)理論分析的基礎(chǔ)上,論文選取雷士照明案例對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的途徑和效果展開(kāi)案例分析,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn),機(jī)構(gòu)投資者對(duì)雷士公司治理的影響,既有積

4、極一面也有消極的一面。機(jī)構(gòu)投資者入駐雷士至風(fēng)波發(fā)生前,公司各方面表現(xiàn)均證明了機(jī)構(gòu)投資者的積極效應(yīng),而風(fēng)波期間,業(yè)績(jī)驟然下滑,股價(jià)跌宕起伏,也暗示了機(jī)構(gòu)投資者的消極影響。積極效應(yīng)主要是彌補(bǔ)了雷士股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡以及促進(jìn)了雷士公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化;負(fù)面效應(yīng)是因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在參與雷士公司治理的過(guò)程中未能處理好與其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系以及自身的一些缺失導(dǎo)致風(fēng)波爆發(fā),業(yè)績(jī)下滑,管理混亂。
　　論文案例研究結(jié)果表明,機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理發(fā)揮積極

5、效果是有前提條件的,只有處理好與其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系以及彌補(bǔ)自身缺失等方式,抑制可能產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng),才能夠充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的積極公司治理效應(yīng)。這意味著,機(jī)構(gòu)投資者若要發(fā)揮參與公司治理的積極效應(yīng)必須處理好與控股股東、供應(yīng)商、經(jīng)銷商以及員工等利益相關(guān)者之間的關(guān)系,另一方面須提高自身實(shí)業(yè)管理能力,正確認(rèn)識(shí)企業(yè)所處成長(zhǎng)期并施之以恰當(dāng)?shù)姆绞絽⑴c公司治理。同時(shí),國(guó)家有關(guān)部門(mén)應(yīng)該加強(qiáng)制度法律的建設(shè),完善資本市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施,進(jìn)一步培育機(jī)構(gòu)投資者