浮動(dòng)利率債券定價(jià)實(shí)證研究.pdf

1、2013年召開(kāi)的十八屆三中全會(huì)提出,要全面深化經(jīng)濟(jì)體制改革,處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系。在這一政策的指導(dǎo)下,我國(guó)利率市場(chǎng)化有了新的進(jìn)展:2013年7月,中國(guó)人民銀行決定放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制,由金融機(jī)構(gòu)自主確定貸款利率水平;同年10月,貸款基礎(chǔ)利率的集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制開(kāi)始運(yùn)行,該機(jī)制按照9家商業(yè)銀行的報(bào)價(jià)確定當(dāng)日的貸款基礎(chǔ)利率,旨在逐漸取代現(xiàn)行的央行基準(zhǔn)利率。
　　隨著利率市場(chǎng)化程度不斷加深,利率的波動(dòng)將會(huì)比較頻繁,市場(chǎng)參與者將需要

2、避險(xiǎn)工具來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。由于浮動(dòng)利率債券的票面利率隨市場(chǎng)波動(dòng),相較于傳統(tǒng)固定利率債券可以更有效地規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。那么,如何對(duì)浮動(dòng)利率債券進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)呢?本文在閱讀大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,首先分析了有關(guān)浮動(dòng)利率債券定價(jià)的理論,然后采用比較研究的方法,對(duì)現(xiàn)行的三種浮動(dòng)利率債券定價(jià)模型(利率回歸模型、現(xiàn)金流分解模型和利率期限結(jié)構(gòu)模型)在我國(guó)金融市場(chǎng)上的定價(jià)效果進(jìn)行實(shí)證分析,并從精確度、簡(jiǎn)便度、改良效率三個(gè)方面對(duì)模型定價(jià)效果進(jìn)行比較。實(shí)證研究以20

3、13年國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的6只浮動(dòng)利率債券為樣本,且樣本債券的票面基礎(chǔ)利率為3個(gè)月Shibor的5日均值,該基礎(chǔ)利率的市場(chǎng)化程度比較高。
　　通過(guò)比較得出結(jié)論,利率回歸模型的定價(jià)效果最差,一方面是因?yàn)樗鼘?duì)市場(chǎng)利率的估計(jì)涉及對(duì)未來(lái)物價(jià)水平的預(yù)測(cè),具有較強(qiáng)的主觀性;另一方面是因?yàn)榛A(chǔ)債券到期收益率的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不適用于浮動(dòng)利率債券?，F(xiàn)金流分解模型的定價(jià)效果有較大改進(jìn),主要是因?yàn)樵撃Ｐ蛯⑽磥?lái)現(xiàn)金流中固定利差年金部分剝離,并單獨(dú)用基