居民金融資產結構變化與貨幣政策效應——結合中國情況的研究.pdf

1、近年來,中國居民金融資產結構發(fā)生了巨大變化,首先,居民手持現(xiàn)金比例有所下降,儲蓄存款在居民金融資產總量中所占比例呈下降趨勢。其次,持有有價證券比重不斷上升,保險準備金增長速度迅猛。總體來看,中國居民金融資產結構日益多元化、證券化,這種變化趨勢說明居民貨幣需求結構發(fā)生變化,居民對交易性貨幣需求減少而對投資性貨幣需求增加,增加了貨幣需求的不穩(wěn)定性,這將使更多的貨幣流入金融證券市場為代表的虛擬經濟而非實體經濟當中,導致傳統(tǒng)的貨幣政策傳導渠道發(fā)

2、生變化,影響到貨幣政策的效應。一方面加大了貨幣乘數(shù),增加了貨幣當局對貨幣量的控制難度,另一方面,貨幣傳導更多地通過資產價格渠道進行傳導而發(fā)揮作用。因此,金融市場的發(fā)展程度成為貨幣政策發(fā)揮有效作用的重要制約因素。本文首先從貨幣政策效應的影響因素出發(fā),在對影響貨幣政策效應的理論進行梳理的基礎上,建立了一個居民金融資產對貨幣政策效應產生影響的理論分析框架,并系統(tǒng)分析了國內外居民金融資產結構變化的趨勢,重點分析了中國近20年來居民金融資產結構變

3、化的趨勢。其次,結合貨幣政策效應理論和中國近20年來居民金融資產變化趨勢,系統(tǒng)剖析中國居民金融資產結構變化對貨幣政策效應影響。
　　本論文主要得出以下幾點結論:首先,隨著經濟和金融市場的發(fā)展,居民金融資產結構日益多元化和證券化。其次,中國居民金融資產結構日益多元化和證券化減弱了貨幣政策操作目標的傳遞功能,使央行調控銀行信貸的效果弱化,基礎貨幣難以控制,使貨幣供應量目標日益失去有效性。最后,居民金融資產的證券化使得更多的貨幣資金進入