政府控制、管理層權(quán)力與投資效率.pdf

1、在企業(yè)日常活動(dòng)中,投資作為一種企業(yè)實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)增值和長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的主要手段,在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中擔(dān)任著重要的角色。改革開放至今,我國(guó)一直處在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)期,非效率投資這一現(xiàn)象仍然時(shí)有發(fā)生。從微觀上講,效率較低的投資會(huì)影響企業(yè)資本的有效使用;從宏觀上講,由于它們不符合市場(chǎng)規(guī)律,會(huì)阻礙我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)久發(fā)展與轉(zhuǎn)型。非效率投資問(wèn)題歷來(lái)是經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的重點(diǎn)。在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的過(guò)程中,為了充分發(fā)揮市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用,使得企業(yè)

2、能夠根據(jù)自身需要以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境更好的自主發(fā)展,國(guó)家不斷放權(quán)讓利、管理層權(quán)力不斷增強(qiáng)。然而,當(dāng)企業(yè)的管理層權(quán)力過(guò)度膨脹時(shí),基于理性人考慮的管理層有能力利用過(guò)大的權(quán)力謀取自身利益,投資決策就是其實(shí)現(xiàn)這一目的的途徑。而中央政府控制企業(yè)和地方政府控制企業(yè)由于承擔(dān)的任務(wù)不同,管理層權(quán)力也發(fā)揮著不同的作用。因此,本文旨在研究政府控制、管理層權(quán)力與投資效率之間的關(guān)系。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外政府控制、管理層權(quán)力與投資效率的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧,然后以委

3、托代理理論和經(jīng)理機(jī)會(huì)主義理論為基礎(chǔ),提出研究假設(shè)和構(gòu)建研究模型,采用規(guī)范研究與實(shí)證分析并舉的方法,以2007-2011年間深滬兩市A股國(guó)有上市公司數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行實(shí)證研究。
　　實(shí)證研究結(jié)果表明:
　　(1)管理層權(quán)力越大,過(guò)度投資越嚴(yán)重,管理層權(quán)力對(duì)投資不足沒(méi)有顯著的影響;
　　(2)在相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度安排下,我國(guó)上市公司的管理層權(quán)力對(duì)投資效率沒(méi)有顯著的影響;在相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)的制度安排下,我國(guó)上市公司的管理

4、層權(quán)力越大,過(guò)度投資越嚴(yán)重,管理層權(quán)力對(duì)投資不足沒(méi)有顯著影響;
　　(3)中央政府控制的企業(yè),管理層權(quán)力大會(huì)緩解投資不足的情況;地方政府控制的企業(yè),管理層權(quán)力越大過(guò)度投資越嚴(yán)重。
　　基于以上實(shí)證分析結(jié)果,本文提出以下政策建議:第一,加強(qiáng)對(duì)管理層權(quán)力的監(jiān)督和制約;第二,完善經(jīng)理人的激勵(lì)政策,給予管理層適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì);第三,建立有效的經(jīng)理人市場(chǎng);第四,監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)針對(duì)管理層和大股東的綜合作用,制定不同的監(jiān)管政策;第五,進(jìn)一步深化