我國股票發(fā)行市場的中簽率信息揭示特征研究.pdf

1、國際股票市場有記錄的400年以來，新股發(fā)行上市后第一天的市場交易價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格被稱為IPO抑價(jià)(Initial Public Offerings Underpricing)現(xiàn)象，IPO的抑價(jià)在反映股票市場資本資產(chǎn)定價(jià)效率的同時(shí)也體現(xiàn)出股票市場融資功能發(fā)揮的程度。由于發(fā)行市場與交易市場之間存在巨大價(jià)差，導(dǎo)致在 IPO過程中會(huì)存在較高的超額收益率。而這種高抑價(jià)現(xiàn)象提供了一個(gè)市場無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，所形成大量的申購資金匯集到了股票一級(jí)市場。

2、除了資金的抽逃行為會(huì)導(dǎo)致市場供求機(jī)制的失衡以外，一級(jí)市場的超額收益率也會(huì)刺激市場投機(jī)心理，這會(huì)造成二級(jí)市場股價(jià)的畸高，不但不利于市場的穩(wěn)定發(fā)展，并且很可能使廣大投資者利益受損。所以，應(yīng)該積極采取措施來控制IPO的抑價(jià)現(xiàn)象來降低市場的套利機(jī)會(huì)。新中國成立以來公開發(fā)行第一只股票至今，中國股市的發(fā)展不到30年的時(shí)間。作為國有企業(yè)股份制改革的產(chǎn)物，股票市場成為我國重要的經(jīng)濟(jì)體系的一部分。IPO的抑價(jià)現(xiàn)象同樣發(fā)生在我國的股票市場中，其高額的回報(bào)率

3、受到投資者的追捧。而在股票發(fā)行過程中，由于申購新股的資金量往往大大超出新上市公司所計(jì)劃募集的資金量，所以需要通過隨機(jī)的方式在所有申購的資金中分配股份，以確保新股申購過程中的公平性。中簽率有高有低，每只股票的表現(xiàn)均不一樣，這能反映出投資者對(duì)該股票的追捧程度。在我國為了在一定程度上保護(hù)散戶投資者的利益，對(duì)于IPO的申購分為了網(wǎng)上申購和網(wǎng)下申購。
　　本文基于現(xiàn)有的IPO抑價(jià)理論，從投資者行為理論和信息不對(duì)稱等理論角度入手。本文選取20