中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化調(diào)研報(bào)告——以歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃為例.pdf

1、1968年，資產(chǎn)證券化誕生于美國(guó)，之后推廣到全世界，過(guò)去的40年間在發(fā)達(dá)國(guó)家中蓬勃發(fā)展。如今，資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Secu ritization)已經(jīng)成為國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展最快、創(chuàng)新最活躍的金融產(chǎn)品。它極大地推動(dòng)了全球的金融創(chuàng)新，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，豐富了大眾的投資渠道和企業(yè)的融資渠道，提高了社會(huì)資源的配置效率，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　我國(guó)從20世紀(jì)80年代開(kāi)始了資產(chǎn)證券化的理論研究和實(shí)踐探索，遵循了先國(guó)外再?lài)?guó)內(nèi)

2、、先試點(diǎn)后推廣的發(fā)展模式。1996年我國(guó)實(shí)現(xiàn)了首例境外資產(chǎn)證券化融資，2004首例境內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行成功。我國(guó)證券公司負(fù)責(zé)的企業(yè)資產(chǎn)證券化(Enterprise Asset-Backed Securitization)業(yè)務(wù)從2005年8月開(kāi)始試點(diǎn)，2013年3月轉(zhuǎn)為正式運(yùn)行。
　　國(guó)外對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究開(kāi)始于住房抵押貸款支持證券(MBS)，20世紀(jì)80年代隨著資產(chǎn)支持證券(ABS)的興起，研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)為ABS，現(xiàn)在資產(chǎn)證券化研

3、究的前沿領(lǐng)域主要是以擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)為代表的創(chuàng)新型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。由于國(guó)內(nèi)外對(duì)于資產(chǎn)證券化的分類(lèi)不同，因此國(guó)外很少有專(zhuān)門(mén)針對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化方面的研究。國(guó)內(nèi)早期對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究大多集中于信貸資產(chǎn)證券化，對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)證券化的研究比較少，隨著企業(yè)資產(chǎn)化的試點(diǎn)，相關(guān)研究也逐漸增多，不過(guò)大多停留在理論方面，對(duì)實(shí)務(wù)的研究較少，也缺乏詳細(xì)的案例分析。
　　本文通過(guò)調(diào)研報(bào)告的形式，利用比較分析、案例分析和實(shí)證分析等手段，圍繞中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)

4、證券化這一主題進(jìn)行了較為詳盡的研究，希望能夠在一定程度上加深人們對(duì)于中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化問(wèn)題的認(rèn)識(shí)，并為解決中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)化實(shí)務(wù)中碰到的一些問(wèn)題提供政策建議。
　　本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，然后對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)知識(shí)進(jìn)行了綜述，從而對(duì)中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化有了一個(gè)比較全面的了解，接著重點(diǎn)研究了實(shí)務(wù)中的三個(gè)核心問(wèn)題:基礎(chǔ)資產(chǎn)、特殊目的載體(SPV)和信用增級(jí)，然后再通過(guò)對(duì)“歡樂(lè)谷專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”這一實(shí)例的案例分析，加深了對(duì)中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證