中國證券公司的并購決策——關(guān)于申萬宏源合并的案例研究.pdf

1、本文結(jié)合理論與相關(guān)案例，探究市場化的背景下中國證券公司參與兼并收購的動因及決策，主要以申銀萬國吸收合并宏源證券為例，分析證券公司參與兼并收購背后的動因、定價(jià)的方法及并購中如何協(xié)調(diào)利益相關(guān)者的利益。
　　通過研究，本文得出的主要結(jié)論如下：首先，在激烈的市場競爭中，證券公司可以通過并購加強(qiáng)、鞏固自身的競爭優(yōu)勢。證券公司參與兼并收購的動因有很多，但對中國的證券公司而言，其參與兼并收購主要為了業(yè)務(wù)整合以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)，地域擴(kuò)張以及曲線上

2、市。其次，考慮到金融企業(yè)強(qiáng)周期的特點(diǎn)以及證券公司業(yè)務(wù)與資本金的關(guān)系，實(shí)踐中廣泛采用相對估值法中的P/B估值方法對證券公司進(jìn)行估值。本文將結(jié)合DCF與P/B方法進(jìn)行估值分析。第三，妥善協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的利益是保證并購成功的關(guān)鍵因素之一，也是并購過程中的難點(diǎn)之一。對于證券公司而言，過多政府干預(yù)、特殊政策規(guī)定以及較高的人才流失風(fēng)險(xiǎn)增大了利益協(xié)調(diào)的難度。在申萬宏源合并的案例中，協(xié)調(diào)利益相關(guān)者利益時(shí)主要存在五個(gè)方面的難點(diǎn)。本文將具體闡述決策者是如