基于貝葉斯分位門限自回歸模型的股市收益非對稱性研究.pdf

1、適度的股價波動有利于股票保持合理的流動性，是股市健康運行的必要條件。反之，股價的過度或者不合理波動將會扭曲股市的價格機制，致使股價不能真實地反映上市公司的內(nèi)在價值，從而阻礙股市優(yōu)化資源配置這一核心功能的有效發(fā)揮。長期以來，國內(nèi)外股票市場股價波動劇烈，大量研究表明:當“利好消息”、“利空消息”以及“極端事件”出現(xiàn)時，股票市場普遍存在著不同程度的波動非對稱性現(xiàn)象，而且普遍存在“杠桿效應”，即利空消息對股市波動的沖擊影響比同等程度的利好消息要

2、大。
　　本文基于分位回歸理論框架，考慮分位回歸方法不僅可以刻畫響應變量的中心趨勢，還可以刻畫變量尾部行為的優(yōu)點，綜合運用ADF檢驗、BIC檢驗、穩(wěn)定性檢驗等方法，從股市收益溢出效應、極端事件、利好消息和利空消息角度構建了分位門限自回歸模型研究股市收益非對稱動態(tài)相依現(xiàn)象。同時，在貝葉斯分析框架下對構建的分位門限自回歸模型進行了貝葉斯統(tǒng)計推斷，設置具有隨機性的模型參數(shù)，根據(jù)模型統(tǒng)計結構分析，選擇合適的參數(shù)先驗分布，推斷了各參數(shù)的后驗

3、分布，并設計了Gibbs-MH混合抽驗算法進行模擬，從而獲得其分布特征并進行參數(shù)估計。
　　研究結果表明:在低分位點處發(fā)現(xiàn)了S&P500股指收益對SZC的正向溢出效應，在低中分位點處發(fā)現(xiàn)了S&E600股指收益對SZC的正向溢出效應;在整個分位點發(fā)現(xiàn)了從S&P500股指收益對S&E600相對平穩(wěn)的正向溢出效應，在高分位點處發(fā)現(xiàn)了SZC股指收益對S&E600的顯著負向溢出效應;未發(fā)現(xiàn)SZC股指收益和S&E600股指收益對S&P500的

4、溢出效應。在非對稱動態(tài)相依方面:對于SZC股指收益，滯后極端正收益在中高分位發(fā)現(xiàn)了顯著正向作用，滯后極端負收益在中高分位發(fā)現(xiàn)了顯著負向作用，中間收益部分未發(fā)現(xiàn)顯著沖擊效應，利好消息除了低分位處負向沖擊外其他分位均為顯著正向沖擊與利空消息正好相反。對于S&E600股指收益，滯后極端正收益在低分位處表現(xiàn)顯著負向作用，在高分位處表現(xiàn)顯著正向作用，正好與滯后極端負收益結論相反。同樣中間收益部分未發(fā)現(xiàn)顯著沖擊效應，利好消息在低分位處表現(xiàn)顯著負向作