上證指數(shù)非對(duì)稱(chēng)性研究.pdf

1、非對(duì)稱(chēng)性，是指在等量信息量下，壞消息和好消息對(duì)股票收益率的反應(yīng)是不對(duì)稱(chēng)的。也就是說(shuō)壞消息對(duì)股票收益率引起的沖擊和好消息對(duì)股票收益率引起的沖擊存在顯著差異。
　　股票市場(chǎng)波動(dòng)的非對(duì)稱(chēng)性是金融理論實(shí)證研究所關(guān)注的一個(gè)重要內(nèi)容，它對(duì)于資產(chǎn)定價(jià)、投資組合配置、投資決策等來(lái)說(shuō)，具有重要的研究意義。股票市場(chǎng)的波動(dòng)性主要是指股票收益率的波動(dòng)性，而對(duì)于股票收益率波動(dòng)的非對(duì)稱(chēng)性一直就是國(guó)內(nèi)外研究者關(guān)注的焦點(diǎn)。本文以2008-2012年中國(guó)上證指數(shù)為

2、研究樣本，從兩方面來(lái)檢驗(yàn)上證指數(shù)收益率的非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)。
　　首先，本文利用國(guó)內(nèi)外學(xué)者常用的EGARCH和TARCH模型來(lái)檢驗(yàn)上證指數(shù)的非對(duì)稱(chēng)效應(yīng)，結(jié)果表明與國(guó)外成熟股票市場(chǎng)恰恰相反，中國(guó)上證指數(shù)中的利好消息比等量利空消息產(chǎn)生更大的效應(yīng)。其次，由于EGARCH和TARCH模型檢驗(yàn)的是股票市場(chǎng)中的所有信息對(duì)上證指數(shù)收益率的影響，本文第四部分則從利率調(diào)整這個(gè)單獨(dú)的外部沖擊來(lái)檢驗(yàn)對(duì)上證指數(shù)收益率非對(duì)稱(chēng)性影響，研究結(jié)果與第三部分利用EGARC

3、H模型和TARCH檢驗(yàn)的結(jié)果驚人的相似，即上證指數(shù)中的利好消息比等量的利空消息產(chǎn)生更大的效應(yīng)。
　　本文在以下幾個(gè)方面有所創(chuàng)新。首先在選擇數(shù)據(jù)時(shí)，本文使用了2008年后的數(shù)據(jù)，該時(shí)期的上證指數(shù)走向更加規(guī)范，更具有研究?jī)r(jià)值。并且使用了金融危機(jī)后的數(shù)據(jù)防止了數(shù)據(jù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)斷裂的現(xiàn)象。
　　其次，本文第四部分利用利率的變化對(duì)上證指數(shù)收益率非對(duì)稱(chēng)性效應(yīng)研究是本文最大創(chuàng)新之處，因?yàn)閲?guó)內(nèi)學(xué)者在研究股票市場(chǎng)的非對(duì)稱(chēng)性效應(yīng)時(shí)，主要是通過(guò)非對(duì)稱(chēng)