上市公司信息披露質(zhì)量與股票收益系統(tǒng)性風(fēng)險的實證研究.pdf

1、信息披露一直是現(xiàn)代資本市場理論界關(guān)注的焦點之一，它起源于外部投資者與內(nèi)部管理者之間存在信息不對稱以及代理成本雙重問題。增大公司信息透明度，對于投資者與上市公司雙方都具有積極作用。一方面，對于投資者而言，通過上市公司披露的信息可以減少他們的信息不對稱程度，了解公司經(jīng)營狀況并為投資項目的價值提供判斷依據(jù)；另一方面，對于上市公司而言，提高信息披露質(zhì)量可以帶來許多方面的經(jīng)濟(jì)價值，包括提高股票流動性，降低資本成本，增加信息中介機構(gòu)的關(guān)注度，提高公

2、司治理水平以及減少股票收益系統(tǒng)性風(fēng)險比例等。 在我國資本市場特殊的制度背景下，關(guān)于信息披露質(zhì)量與股票收益系統(tǒng)性風(fēng)險比例之間關(guān)系的研究尚屬空白。本文以深交所掛牌的非金融行業(yè)上市公司為研究樣本(其中2005年研究期間的樣本數(shù)量為290家，2000-2005年研究期間為279家)，在控制公司規(guī)模、財務(wù)杠桿、公司成長性以及公司治理等變量基礎(chǔ)上，將信息披露質(zhì)量的替代變量收益激進(jìn)度EA以及收益平滑度ES分別與根據(jù)周收益率與月收益率計算得到2

3、005年以及2000-2005年期間的股票收益系統(tǒng)性風(fēng)險比例R2進(jìn)行多元回歸。研究結(jié)果顯示，ES在兩個時間段的模型中都與R2顯著正相關(guān)，而EA在2000-2005年的回歸模型中與R2顯著負(fù)相關(guān)。此外，本文在2000-2005年模型的基礎(chǔ)上加入行業(yè)變量，回歸后結(jié)果顯示EA與R2之間的顯著性降低，而ES與R2之間的顯著性則有所提高。 全文共分五章。第一章提出問題并構(gòu)建本文研究框架。第二章為文獻(xiàn)回顧，包括信息披露、股票收益與風(fēng)險以及國

4、內(nèi)的相關(guān)文獻(xiàn)。第三章為研究設(shè)計，詳細(xì)說明樣本數(shù)據(jù)的收集過程、各個變量的定義與計算，建立回歸模型并提出研究假設(shè)。第四章的內(nèi)容是對實證結(jié)果的描述與分析，分別分析2005年以及2000-2005年的回歸結(jié)果并將兩者進(jìn)行比較，再加入行業(yè)變量進(jìn)行更深的研究分析。最后一章給出本文的結(jié)論，提出存在的不足以及未來的研究方向。 通過實證研究，作者得到的主要結(jié)論是：信息披露質(zhì)量確實會影響我國上市公司股票收益的波動度，其中，研究期間較短時，收益激進(jìn)度