上市公司信息披露質(zhì)量與股價信息含量的相關(guān)性研究.pdf

1、證券市場最基本的職能就是用價格的信號機制來實現(xiàn)對資源的合理配置，以獲得最大的投資回報。要使價格的信號機制發(fā)揮作用，價格中必須包含與公司價值相關(guān)的特質(zhì)信息。有效市場假說認(rèn)為，股票價格是公司層面信息的完全反映。但是隨著對有效市場理論研究的深入，學(xué)者們逐漸認(rèn)識到，市場并不是完全有效的，股票價格只能反映部分公司價值的信息，其他部分是與公司價值無關(guān)的市場和行業(yè)的公共信息以及噪音。其中，股票價格反映的公司價值信息的量—股價信息含量被認(rèn)為是市場運行效

2、率的標(biāo)志。中國作為新興的證券市場，相比發(fā)達市場，股價里參雜了更多與公司價值無關(guān)的信息，不能很好地反映與公司價值相關(guān)的信息，難以有效地發(fā)揮對資源配置的引導(dǎo)作用。因此，近年來，股價信息含量越來越受到學(xué)者的關(guān)注，其影響因素也成為學(xué)者們研究的重點。上市公司主要通過信息披露渠道向外部投資者和社會公眾傳遞公司信息，而投資者和社會公眾則會根據(jù)自己所掌握的信息決定其投資決策，進而影響證券市場的資源配置效率。那么，上市公司信息披露的質(zhì)量與股價的信息含量之

3、間有無關(guān)系？可否通過提高信息披露的質(zhì)量來提高股價信息的含量？這些將是本文所要研究的內(nèi)容。
　　本文總結(jié)分析了國內(nèi)外對股價信息含量的研究現(xiàn)狀，對股價信息含量和信息披露質(zhì)量的度量方法進行了總結(jié)，并結(jié)合相關(guān)理論分析了信息披露質(zhì)量與股價信息含量的相關(guān)關(guān)系。本文用2008-2009年期間深交所主板上市公司為研究樣本，采用股價中包含未來盈余的信息量來測度股價信息含量，并用深交所披露的信用評級作為信息披露質(zhì)量的替代指標(biāo)，實證檢驗信息披露質(zhì)量對股

4、價信息含量的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在我國證券市場上，股價中包含了大量未來盈余的相關(guān)信息，股價中包含未來盈余的信息量這個方法可以很好地對股價信息含量進行測量。并且，隨著公司信息披露質(zhì)量的提高，股價中包含的未來盈余信息的量也在不斷增加，充分說明了公司信息披露質(zhì)量的提高能夠明顯提高股價的信息含量。
　　我國學(xué)者在對股價信息含量進行研究時，大多直接沿用國外股價波動非同步性的方法來對股價信息含量進行測度。但是，股價波動非同步性這個方法只適合于噪聲