利率對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的有效性研究.pdf

1、政府為解決市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的盲目性帶來的不穩(wěn)定現(xiàn)象，準(zhǔn)確發(fā)揮“自動(dòng)穩(wěn)定器”功能，通過貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制調(diào)控貨幣政策中介目標(biāo)，有助于實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)。在世界金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊逐漸緩和的局面下，我國(guó)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策來積極應(yīng)對(duì)不穩(wěn)定因素，但是難于在物價(jià)穩(wěn)定和貨幣保障中尋求平衡點(diǎn)，此時(shí)利率就發(fā)揮著重要作用。
　　文章首先探討了利率和對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的相關(guān)概念和理論分析，在對(duì)利率和利率傳導(dǎo)機(jī)制的概念一般描述之后明確了利率傳導(dǎo)機(jī)制有效的前提，并對(duì)貨

2、幣政策有效性的相關(guān)概念進(jìn)行闡述，包括貨幣政策有效性的界定和我國(guó)貨幣政策的特征。在對(duì)西方利率和利率傳導(dǎo)機(jī)制相關(guān)理論做了說明之后，分析了利率市場(chǎng)化和非市場(chǎng)化下對(duì)利率傳導(dǎo)機(jī)制的效應(yīng)研究。
　　在研究利率對(duì)我國(guó)貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制有效性的實(shí)證分析方面，文章運(yùn)用VAR模型分別對(duì)內(nèi)部傳導(dǎo)和外部傳導(dǎo)進(jìn)行研究，模型運(yùn)用廣義貨幣量M2、Shibor利率、三年期貸款利率以及資本市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行利率內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制的分析并進(jìn)行了誤差修正；在外部傳導(dǎo)機(jī)制方面，研

3、究信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)對(duì)社會(huì)資源和最終目標(biāo)的利率傳導(dǎo)。通過協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解研究探尋總產(chǎn)出和物價(jià)水平對(duì)于信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)影響的反應(yīng)程度，來進(jìn)一步了解外部傳導(dǎo)機(jī)制的有效性程度。
　　通過理論分析與實(shí)證研究表明，內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制中我國(guó)的貨幣市場(chǎng)利率能夠有效引導(dǎo)信貸市場(chǎng)利率變動(dòng)，貨幣供應(yīng)量對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的傳導(dǎo)弱有效，信貸市場(chǎng)對(duì)資本市場(chǎng)的解釋力度強(qiáng)于貨幣市場(chǎng)。外部傳導(dǎo)機(jī)制中信貸市場(chǎng)對(duì)物價(jià)的傳導(dǎo)效應(yīng)強(qiáng)有效，對(duì)投資和進(jìn)出口弱有效。資

4、本市場(chǎng)對(duì)投資消費(fèi)進(jìn)出口傳導(dǎo)效應(yīng)強(qiáng)有效，對(duì)物價(jià)傳導(dǎo)弱有效，對(duì)總產(chǎn)出傳導(dǎo)效應(yīng)長(zhǎng)期呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這說明當(dāng)前利率對(duì)我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響總體呈弱有效。文章認(rèn)為利率雙軌制的存在弱化了利率傳導(dǎo)機(jī)制的有效性，扭曲了利率對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的影響機(jī)制；居民儲(chǔ)蓄消費(fèi)對(duì)利率的敏感度不敏感、企業(yè)的投資行為對(duì)利率波動(dòng)不敏感、金融市場(chǎng)起步晚、投融資體制不健全以及以信貸為主的傳導(dǎo)渠道都制約了利率的作用。文章根據(jù)理論和實(shí)證分析結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議，從實(shí)行地區(qū)利率定價(jià)差