我國非上市股份公司股權轉讓研究.pdf

1、股權轉讓是股份公司股東行使權利的重要方式。對其予以監(jiān)管,也有歷史和理論依據作支撐。如何維持合法流動、合理監(jiān)管的平衡是公司法律制度與股權轉讓實踐的重要課題。
　　2012年證監(jiān)會頒布《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》,2013年1月新三板正式運行。前者體現監(jiān)管模式之變化,后者使我國多層次資本市場建設又向前邁進?！掇k法》改變了之前部門規(guī)章對非上市公眾公司的定義,首次正面回應《公司法》第139條,規(guī)定股權轉讓應采取兩種方式:公開方式轉讓、非

2、公開方式協議轉讓(定向轉讓)。據此,對非上市股份公司股權轉讓的監(jiān)管方式也有所變化:由將股權轉讓擬制為未經核準的公開發(fā)行、并以發(fā)行審核制對股權轉讓行為進行限制,回歸到僅就股權轉讓予以轉讓監(jiān)管。新三板則既為股權轉讓提供渠道,又對股權轉讓進行一定合理監(jiān)管。
　　本文通過分析我國《公司法》頒布以來,法律、規(guī)章、司法解釋及司法案例對非上市股份公司股權轉讓的規(guī)定,發(fā)現法律規(guī)則對股權轉讓從實際禁止、到偏重限制再到合理監(jiān)管的發(fā)展脈絡,并指出其內在

3、邏輯為:由單純維護金融秩序、主要維護公眾利益再到達到維護公眾利益與維護股東股權轉讓利益的平衡。
　　本文也通過對符合《公司法》第139條的非上市股份公司股權轉讓主要渠道:產權交易市場、股權交易市場、新三板的分析,指出三種交易市場都采用公開轉讓方式,但未必都導致股權向公眾轉讓;采用公開方式的轉讓也可以面對特定對象,而不違反轉讓監(jiān)管之要求。因此,《辦法》區(qū)別公開方式與非公開方式協議轉讓并予以分別監(jiān)管,實際并不必要。轉讓監(jiān)管應在維護公眾