券商競爭的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析.pdf

1、證券市場有國民經(jīng)濟(jì)“晴雨表”之稱，中國證券市場經(jīng)過近三十年的改革與發(fā)展，目前已經(jīng)初具規(guī)模，自1990年、1991年，上交所、深交所成立至2016年11月13日，我國滬深兩市上市公司總家數(shù)已達(dá)到2967家，總市值569，408.03億元，流通市值398，759.17億元。而投資銀行擔(dān)任著公司實(shí)現(xiàn)與資本市場對(duì)接的重要橋梁。2015年券商投行業(yè)務(wù)收入多為10億元以下，行業(yè)的極差為44.77億元，說明券商業(yè)務(wù)規(guī)模差距明顯，部分券商在投行業(yè)務(wù)方面

2、具有明顯優(yōu)勢。2015年我國證券公司投行業(yè)務(wù)收入前十名的的公司中第一大股東背景為國企的證券公司占90％，第一大股東具有央企背景的證券公司占40％。那么，我國證券公司投行業(yè)務(wù)收入差別是由于不同證券公司經(jīng)營管理還是由于公司的政治關(guān)聯(lián)帶來的社會(huì)資源，這是本文主要的研究的方向。
　　首先，本文選取了具有承銷與保薦資格的證券公司2002年-2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，利用固定效應(yīng)OLS模型進(jìn)行分析，實(shí)證結(jié)果顯示:具有央企背景券商經(jīng)營績效更高，較高的

3、經(jīng)營績效主要來源于公司較大的業(yè)務(wù)規(guī)模而不是較高的收費(fèi)水平，并且在考慮了公司高管任職經(jīng)歷后，結(jié)果表明盡管高管教育經(jīng)歷會(huì)顯著增加投行業(yè)務(wù)收入規(guī)模，但央企背景這一變量的估計(jì)系數(shù)只是略有降低，這表明央企背景所代表的社會(huì)資源和社會(huì)網(wǎng)絡(luò)是券商在投行業(yè)務(wù)方面具有優(yōu)勢的一個(gè)重要因素。
　　本文利用2002年-2015年上市公司IPO及增發(fā)數(shù)據(jù)，利用固定效應(yīng)OLS模型進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果同樣表明央企背景券商經(jīng)營績效較高主要是由于其業(yè)務(wù)規(guī)模較大，通過構(gòu)

4、造“是否本省券商”測度本省社會(huì)資源的指標(biāo)，檢驗(yàn)出券商主要依靠社會(huì)資源來拓展業(yè)務(wù)，并且證明了投行業(yè)務(wù)市場確實(shí)存在“央企背景效應(yīng)”及“本省效應(yīng)”
　　本文還利用2014年、2015年證券公司新三板業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)做安慰劑檢驗(yàn)(plecebotest)，利用固定效應(yīng)泊松回歸模型分析央企背景對(duì)證券公司新三板掛牌業(yè)務(wù)承做數(shù)量的影響，實(shí)證結(jié)果表明:具有央企背景的券商在新三板掛牌業(yè)務(wù)市場上并沒有突出的表現(xiàn)，這從反面證明了“央企背景效應(yīng)”發(fā)揮作用主要是由