歐盟核證減排量期貨市場(chǎng)有效性研究.pdf

1、為解決全球日益惡化的環(huán)境問(wèn)題，碳市場(chǎng)被《京都議定書》推向現(xiàn)實(shí)舞臺(tái)。它的建立實(shí)現(xiàn)了全球的低成本減排，為遏制環(huán)境的持續(xù)惡化做出了較大貢獻(xiàn)。碳期貨市場(chǎng)作為碳現(xiàn)貨市場(chǎng)的衍生市場(chǎng)，在理論上有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能，對(duì)碳資源的合理配置、碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低及溫室氣體的減排都有至關(guān)重要的影響，而這些功能的發(fā)揮與否完全依賴于碳期貨市場(chǎng)效率水平的高低。歐盟排放交易體系(EU ETS)是最早的國(guó)際碳減排市場(chǎng)，我國(guó)參與碳減排市場(chǎng)主要是參與核證減排量(CER)的交

2、易，以EU ETS下的CER期貨合約為對(duì)象研究國(guó)際碳期貨市場(chǎng)的有效性不僅有利于幫助投資者理性決策，進(jìn)一步發(fā)揮碳市場(chǎng)的減排功能，同時(shí)還能為我國(guó)建立全國(guó)性碳減排市場(chǎng)提供借鑒意義。
　　考慮到歐盟CER期貨市場(chǎng)建立時(shí)間較短，有效性程度不高，可能無(wú)法嚴(yán)格滿足市場(chǎng)絕對(duì)有效，論文選擇第二、第三減排階段歐盟CER期貨市場(chǎng)三種不同到期日的期貨合約為數(shù)據(jù)樣本，從絕對(duì)有效和相對(duì)有效兩個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行遞進(jìn)有效性檢驗(yàn)。由于在樣本期間，歐債危機(jī)引發(fā)碳價(jià)劇烈下

3、跌可能導(dǎo)致碳價(jià)發(fā)生結(jié)構(gòu)性突變，所以首先使用Bai-perron結(jié)構(gòu)斷點(diǎn)檢驗(yàn)方法對(duì)數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行了劃分。在進(jìn)行絕對(duì)有效性檢驗(yàn)時(shí)，論文將基于無(wú)套利定價(jià)模型的協(xié)整檢驗(yàn)和參數(shù)約束檢驗(yàn)相結(jié)合，同時(shí)使用向量誤差修正模型對(duì)歐盟CER期貨市場(chǎng)的絕對(duì)有效性進(jìn)行了探究，這種方法嚴(yán)格滿足Fama對(duì)市場(chǎng)絕對(duì)有效的定義;接著對(duì)未滿足市場(chǎng)絕對(duì)有效的期貨合約進(jìn)行了基于BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的相對(duì)有效性檢驗(yàn)。
　　實(shí)證結(jié)果表明歐盟CER期貨合約只達(dá)到了相對(duì)有效水平，但是CE