股指期貨市場(chǎng)的有效性檢驗(yàn)——基于高頻數(shù)據(jù)的研究.pdf

1、本文運(yùn)用廣義譜法,基于股指期貨市場(chǎng)高頻交易秒數(shù)據(jù),以中國(guó)股指期貨市場(chǎng)為研究對(duì)象,實(shí)證檢驗(yàn)了股指期貨市場(chǎng)收益率均值可預(yù)測(cè)性和方向可預(yù)測(cè)性,研究了中國(guó)股指期貨市場(chǎng)有效性問(wèn)題,并通過(guò)模擬高頻交易,解釋理論結(jié)果和現(xiàn)實(shí)交易的不一致性,分析了可能的原因,并提出政策建議。
　　股指期貨市場(chǎng)具有高度非線性、尖峰厚尾和波動(dòng)聚類(lèi)的特點(diǎn),而只考慮線性序列的傳統(tǒng)的GARCH方法則會(huì)出現(xiàn)較大的偏差。廣義譜方法則可以檢驗(yàn)出序列中存在的線性和非線性的序列依賴,

2、允許條件異方差的存在,并且可以使用全部的滯后階數(shù),能夠獲得更有效的測(cè)度結(jié)果。股指期貨市場(chǎng)采用T+0,理論上為高頻交易提供了機(jī)會(huì),采用高頻秒數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)更能夠反映市場(chǎng)的真實(shí)狀況。
　　實(shí)證結(jié)果表明:中國(guó)股指期貨市場(chǎng)的收益率條件均值和方向均具有可預(yù)測(cè)性,收益率可預(yù)測(cè),理論上存在套利空間。本文運(yùn)用已知的歷史數(shù)據(jù)模擬高頻交易,交易結(jié)果顯示:在考慮交易成本時(shí),交易利潤(rùn)率均接近于零,不存在盈利空間;在不考慮交易成本時(shí),存在盈利空間。因此,

3、可進(jìn)一步得出結(jié)論:雖然以高頻數(shù)據(jù)檢驗(yàn)股指期貨市場(chǎng)呈無(wú)效率,但是由于交易成本的限制,股指期貨市場(chǎng)并無(wú)套利空間。由于本文僅采用了一種交易策略,不排除存在能夠在市場(chǎng)中盈利的更優(yōu)交易策略。但根據(jù)業(yè)界反饋,較少機(jī)構(gòu)在股指期貨市場(chǎng)上進(jìn)行高頻交易,因此根據(jù)模擬交易的結(jié)果本文認(rèn)為較高的交易成本限制了高頻交易進(jìn)入股指期貨市場(chǎng),基于交易成本對(duì)高頻交易的限制,本文認(rèn)為應(yīng)該降低交易成本,引入高頻交易者進(jìn)入股指期貨市場(chǎng),增加市場(chǎng)流動(dòng)性,改進(jìn)市場(chǎng)現(xiàn)狀,使市場(chǎng)真正達(dá)