實物期權視角下的煤礦投資決策研究.pdf

1、在我國煤炭工業(yè)快速發(fā)展的過程中，煤炭資源開發(fā)秩序混亂、環(huán)境污染和生態(tài)破壞嚴重、安全生產形勢嚴峻等諸多難題成為阻礙我國煤炭行業(yè)健康快速發(fā)展的核心問題，加快推進建設大型現代化煤礦成為當前煤炭行業(yè)快速發(fā)展的重要任務。建設大型現代化煤礦是一項極為復雜、大型的系統工程，開發(fā)過程中伴隨著大量的隨機因素，從而導致了大型現代化煤礦建設的高度風險性和不確定性。煤礦項目投資決策貫穿于煤礦建設的各個階段，如何依據科學的方法對建設項目價值進行評估并適時做出合理

2、的投資決策，成為我國煤礦建設過程中的一項亟待解決的課題。
　　本文利用二叉樹定價理論分析煤礦投資項目的期權價值，運用偏微分方法，構建了煤礦投資期權定價模型，并在實物期權的戰(zhàn)略分析框架中考慮競爭對手的行動，引入期權博弈思想來解決等待以獲得期權價值與先行投資獲得占先優(yōu)勢之間的沖突，構建煤礦投資期權博弈模型及競爭條件下的煤礦投資最佳投資時機模型，最后通過實證研究驗證模型的適用性。本文研究的主要內容及創(chuàng)新點包括：
　?。?）煤礦投資

3、項目期權特性分析及期權價值分析。探討煤礦投資項目的特點，并對其不確定性進行分析；針對煤礦項目投資的靈活性提出煤礦投資引入實物期權方法的必要性，并對煤礦投資項目的期權特性進行分析；結合二叉樹期權定價理論及煤礦投資實踐，分析煤礦投資項目放棄期權、擴展期權價值、收縮期權價值、復合期權價值和選擇期權價值。
　　（2）非競爭環(huán)境下的煤礦投資期權決策問題研究。考慮煤礦投資的高風險性以及投資企業(yè)管理者的靈活性，運用偏微分方法構建煤礦項目的最佳投

4、資決策時機模型，將投資時機的選擇由定性選擇轉變?yōu)槎窟x擇，分析最佳投資臨界值，對模型的相關參數進行敏感性分析，以探討對煤礦項目的期權價值和最優(yōu)投資臨界值的影響，避免了低估煤礦投資項目價值，彌補了傳統煤礦投資決策方法如靜態(tài)決策分析方法、動態(tài)決策分析方法和不確定性決策分析方法等易忽略投資項目不確定性因素的不足。
　　（3）競爭環(huán)境下的煤礦投資期權決策問題研究。在實物期權的戰(zhàn)略分析框架中考慮競爭對手的行動，引入期權博弈思想，以非競爭環(huán)境

5、下煤礦投資最佳決策時機模型為前提，針對競爭條件下煤礦企業(yè)投資策略的實物期權博弈進行研究，構建煤礦投資決策的期權博弈模型，解決等待以獲得期權價值與先行投資獲得占先優(yōu)勢之間的沖突，并分析競爭環(huán)境下的領導者和追隨者的最佳投資時機。
　?。?）實證研究。通過對XX集團某煤礦實際調研，運用實物期權方法和期權博弈模型分析煤礦投資的最佳決策時機和臨界值，為實踐提供理論應用支持。
　　研究結果表明將實物期權方法和博弈論有機結合，能夠充分考慮