貸款利率市場化對上市公司融資結構的影響.pdf

1、隨著我國金融改革的不斷深入和國家創(chuàng)新體制需求的日益緊迫，利率市場化的進程已然加快。這不僅體現在自上而下的政策，也體現在自下而上的創(chuàng)新金融活動。本文試圖找到利率非市場化這一因素究竟在何種程度上、如何影響了上市公司的融資結構，并預測在貸款利率市場化完成后，這些企業(yè)的融資結構會發(fā)生怎樣的改變。這一研究對于指導和預測利率市場化有著非?，F實和重要的意義。
　　本文首先歸納總結了前人學者對公司融資偏好的研究成果，并整理了利率與公司融資結構關系

2、的相關理論論點;接下來，詳細探討了我國上市公司當前融資結構的一般情況以及利率體系現狀，并定性地闡述了兩者之間的關系;其后，運用Panel Data模型分析了官方利率和市場利率對上市公司融資結構造成的影響，其中將240家樣本公司分為國有企業(yè)和民營企業(yè)兩類，進行比較討論。
　　基于以上分析，我們有以下發(fā)現:其一，樣本企業(yè)的杠桿率普遍偏低，同時，中國上市公司普遍存在顯著的股權融資偏好;其二，在所有的控制變量中，只有企業(yè)規(guī)模和資產抵押能力

3、對企業(yè)借貸行為存在顯著的影響，而其他要素重要性則不高;其三，銀行提供的資金價格和市場資金價格二者，對企業(yè)融資結構的引導方向完全不一樣，并且二者作用效果的統計特征也有很大的差異;其四，民營企業(yè)對利率的變化較國有企業(yè)更不敏感，這一點與一般看法相違背。本文對以上現象做出了詳細分析。
　　最后，本文通過對已經披露2013年年報的七十余家上市企業(yè)數據進行回歸檢驗，預測貸款利率完全市場化后上市公司融資行為的變化。本文認為，在利率中樞整體上行的

4、大背景下，國營企業(yè)杠桿率將提升，主要歸因于負債向最優(yōu)水平回歸以及我國利率中樞的抬升;民營企業(yè)杠桿率亦將發(fā)生相同的變化，則主要歸因于對利率敏感度的提高。
　　根據全文的研究，本文提出了四條建議:首先，鼓勵自上而下的金融創(chuàng)新，放開對民營企業(yè)金融產品有益創(chuàng)新的管制;其次，推動企業(yè)資信評估體系建設，以降低資金借貸雙方信息不對稱的風險，并促使借出方全面考量企業(yè)償債能力;然后，利率市場化完成前盡量減少官方利率改變對企業(yè)行為的沖擊;最后，為了扭