利率市場(chǎng)化對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響研究——基于我國(guó)上市公司的數(shù)據(jù).pdf

1、資本結(jié)構(gòu)是公司財(cái)務(wù)管理中重點(diǎn)關(guān)注的話題，有研究指出，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)不僅可以將企業(yè)的資本成本降到最低，而且可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。因此，資本結(jié)構(gòu)的選擇對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要。但是，企業(yè)管理者在選擇融資方式時(shí)，不僅受自身?xiàng)l件的限制，還會(huì)受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。近年來，隨著利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，利率在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮的作用越來越大，企業(yè)的融資環(huán)境也隨著發(fā)生了很大的變化，這勢(shì)必會(huì)影響企業(yè)管理者的融資決策。正是在此背景下，本文著眼于研究利率市場(chǎng)化與企

2、業(yè)資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，并針對(duì)結(jié)論提出相應(yīng)建議。
　　本文首先從利率市場(chǎng)化進(jìn)程、資本結(jié)構(gòu)影響因素和利率與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系三個(gè)方面梳理了前人的相關(guān)研究情況，并總結(jié)了利率與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的相關(guān)論點(diǎn)，從中提煉出研究角度;其后，闡述了資本結(jié)構(gòu)理論的演化進(jìn)程和動(dòng)態(tài)資本結(jié)構(gòu)理論，并且從融資行為和融資成本兩個(gè)角度對(duì)利率影響資本結(jié)構(gòu)的機(jī)理進(jìn)行了理論分析，指出利率是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要影響因素，從而為后文的實(shí)證分析奠定了理論基礎(chǔ);接下來，根據(jù)利率市場(chǎng)化指數(shù)

3、、存貸利率等指標(biāo)，分析了利率市場(chǎng)化后我國(guó)利率的變化情況;利用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率等指標(biāo)，分析了我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征，直觀上總結(jié)出利率市場(chǎng)化與資本結(jié)構(gòu)二者之間的關(guān)系。然后，選取了533家上市公司作為研究樣本，截取其2004～2013年的數(shù)據(jù)作為觀測(cè)值，運(yùn)用靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)模型實(shí)證檢驗(yàn)利率市場(chǎng)化對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，并且將樣本公司分為了資本密集型和勞動(dòng)密集型兩組進(jìn)行了比較分析。
　　根據(jù)數(shù)據(jù)分析結(jié)果，我們得到如下結(jié)論:第一，利率市場(chǎng)

4、化后利率波動(dòng)更明顯，并且總體呈下降趨勢(shì);第二，歷年來，我國(guó)上市公司的負(fù)債水平比較低，但是資本密集型企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率要顯著高于勞動(dòng)密集型企業(yè);第三，利率市場(chǎng)化提高了上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率，并且對(duì)資本密集型企業(yè)的影響更加顯著。第四，利率市場(chǎng)化加快了上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度，其中，勞動(dòng)密集型企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度在利率市場(chǎng)化背景下比資本密集型企業(yè)更快。
　　最后，根據(jù)本文得到的研究結(jié)論提出相應(yīng)的合理化建議。在利率市場(chǎng)化改革方面，主要是要