均值—方差—近似偏度投資組合模型與實(shí)證分析.pdf

1、作為現(xiàn)代金融理論和投資理論的基礎(chǔ)，投資組合選擇理論主要研究在不確定的情況下怎樣把財(cái)富分配到不同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)中，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)、最大化收益的目的。1952年，馬可維茨(Markowitz)以證券投資組合收益率的方差作為投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量，提出了均值-方差模型(MV)，開辟了金融數(shù)量分析的時(shí)代，奠定了現(xiàn)代投資組合理論的基礎(chǔ)。
　　作為風(fēng)險(xiǎn)度量，方差主要刻畫了投資組合收益的波動(dòng)性，其缺點(diǎn)在于忽略了收益的非對(duì)稱性.若將刻畫收益非對(duì)稱性的偏度

2、引入到投資組合模型，則會(huì)導(dǎo)致模型成為非凸的三次規(guī)劃問題，難以求解。本文提出用上半方差與下半方差的比值來近似偏度，建立了均值-方差-近似偏度(MVAS)模型，有效地降低了模型復(fù)雜度，同時(shí)達(dá)到提高投資組合偏度的效果。本文利用中國證券市場的真實(shí)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。首先，我們對(duì)均值-方差模型和帶有三階矩的投資組合模型進(jìn)行比較，實(shí)證結(jié)果說明帶有三階矩的投資組合模型產(chǎn)生的資產(chǎn)配置具有更高的偏度值，從而在市場中有更大的可能獲得超額收益。另外，我們

3、比較了MV模型和MVAS模型在短周期和長周期下的市場表現(xiàn)，并采用資產(chǎn)再平衡的方法，做多個(gè)階段的樣本外分析。實(shí)證分析結(jié)果表明，在收益率非正態(tài)分布的市場中，考慮了收益率非對(duì)稱性的MVAS模型較傳統(tǒng)的MV和MAD模型具有更優(yōu)的表現(xiàn)。
　　本文總共分為五章，第一章介紹投資組合理論的基本背景和研究現(xiàn)狀。第二章介紹高階矩投資組合模型和相應(yīng)的算法，如均值-絕對(duì)偏差-三階矩模型，均值-方差-三階矩模型，均值-方差-四階矩模型等等。第三章重點(diǎn)介紹了