現(xiàn)代投資組合理論在中國(guó)證券基金市場(chǎng)中的應(yīng)用研究.pdf

1、自1868年第一支基金誕生于英國(guó)以來(lái)，基金的發(fā)展已經(jīng)經(jīng)歷了近150年的發(fā)展歷程。在經(jīng)歷了老基金時(shí)期之后，我國(guó)于1998年3月成立了第一支新基金基金金泰，基金業(yè)開(kāi)始在各種有利于基金政策的支持下蓬勃發(fā)展起來(lái)。在這個(gè)逐漸全球化的國(guó)際市場(chǎng)的大舞臺(tái)上，中國(guó)必然要跟上世界的腳步，建立屬于自己的科學(xué)且合理的基金投資組合體系。而本文就是嘗試將投資組合理論運(yùn)用于我國(guó)的證券基金市場(chǎng)，將理論構(gòu)造的組合與基金實(shí)際組合進(jìn)行比較，通過(guò)投資組合業(yè)績(jī)的比較來(lái)判斷理論組

2、合和基金實(shí)際組合之間的優(yōu)劣，并以此說(shuō)明投資組合理論在中國(guó)證券市場(chǎng)的適用性問(wèn)題。 本文共分為五個(gè)章節(jié)，其框架和主要內(nèi)容如下：1)文章的第一部分針對(duì)論文的選題背景，選題意圖，以及國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀等一系列問(wèn)題進(jìn)行了簡(jiǎn)要的說(shuō)明。 2)在這一部分主要是回顧了投資組合理論的發(fā)展歷程，一方面討論了傳統(tǒng)投資組合理論的基本內(nèi)容，并指出傳統(tǒng)的投資組合理論僅僅是從定性的角度去進(jìn)行主觀判斷。另一方面，詳細(xì)的討論了現(xiàn)代投資組合理論的發(fā)展歷程及其模

3、型內(nèi)容和假定條件，這里主要介紹Markowitz的均值一方差(M/V)理論、Sharpe的單指數(shù)模型，并簡(jiǎn)單說(shuō)明了一下多指數(shù)模型。同時(shí)，作者簡(jiǎn)要介紹了國(guó)內(nèi)外學(xué)者在資產(chǎn)組合領(lǐng)域所采用的研究方法和結(jié)果，并較為完整的對(duì)我國(guó)學(xué)者在這一領(lǐng)域所做的貢獻(xiàn)進(jìn)行歸納和總結(jié)。 3)在本文的第三個(gè)部分，通過(guò)分析近期各類基金的現(xiàn)狀，及前一章的模型的假設(shè)條件，分別從四個(gè)方面提出了中國(guó)基金市場(chǎng)在運(yùn)用現(xiàn)代投資組合理論中存在的缺陷。 4)論文的第四部分

4、是在賣(mài)空限制和非賣(mài)空限制的前提下，利用Markowitz模型和單指數(shù)模型計(jì)算基金所持十大股票的權(quán)重，通過(guò)函數(shù)計(jì)算得出理論組合后，比較理論組合和基金組合方差的大小，并運(yùn)用夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)比較單指數(shù)模型組合與基金組合的優(yōu)劣。研究結(jié)果表明：①單指數(shù)模型組合的風(fēng)險(xiǎn)要小于基金實(shí)際組合風(fēng)險(xiǎn)，即理論組合優(yōu)于基金組合；②單指數(shù)模型組合要優(yōu)于Markowitz模型組合；③允許賣(mài)空組合優(yōu)于賣(mài)空限制組合，且賣(mài)空限制使得單因素模型均找不到最優(yōu)解；