融資融券對股票市場質(zhì)量影響的實證研究.pdf

1、在西方發(fā)達(dá)資本市場，融資融券業(yè)務(wù)已經(jīng)是非常成熟的常規(guī)業(yè)務(wù)，但是在我國仍然屬于一個新事物。2011年11月25日，上海證券交易所發(fā)布了《上海證券交易所融資融券交易實施細(xì)則》，我國融資融券業(yè)務(wù)才正式由逐步試點升級為常規(guī)業(yè)務(wù)。2012年8月30日，我國開始推行轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，投資者表現(xiàn)出了非常強的興趣，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出擴大了融資融券來源，無疑使融資融券業(yè)務(wù)更加完善。理論上說隨著交易規(guī)模和參與程度的擴大，融資融券業(yè)務(wù)對市場的作用將日益顯現(xiàn)，但這一業(yè)

2、務(wù)對我國股票市場實際影響如何？這還有待檢驗。基于該背景，本文首先對融資融券交易原理做了簡單介紹，從理論上分析了對其推出對市場質(zhì)量的沖擊，并根據(jù)融資融券不同特點分別描述了該業(yè)務(wù)對市場流動性及波動性的作用原理。通過選取融資融券業(yè)務(wù)正式推出后的日交易數(shù)據(jù)，采用向量自回歸模型VAR，格蘭杰因果檢驗，脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解，將融資、融券、流動性以及波動性設(shè)置代理變量，通過實證分析得出結(jié)論表明:融資業(yè)務(wù)對波動性和流動性具有顯著影響，在一定程度上提

3、升了市場流動性，降低了市場波動性，這與本文的假設(shè)一致。通過脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果分析，該業(yè)務(wù)對市場的影響并不是立刻顯現(xiàn)，而是一個長期的過程。融券業(yè)務(wù)也對市場波動性和流動性具有較為顯著的影響，這一點和前人研究結(jié)果有一些出入，這可能是隨著我國融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，交易規(guī)模和參與程度的擴大，其改善市場質(zhì)量的作用逐漸凸顯。文章后面以標(biāo)的證券為研究對象，采用面板數(shù)據(jù)回歸模型分析了融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的股的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)該業(yè)務(wù)對標(biāo)的股影響較為明顯。改善了標(biāo)的股的