上證綜合指數(shù)的波動(dòng)性的宏觀影響因素探析及其倉位資金管理.pdf

1、從我國(guó)以鄧小平為代表的新一屆政府實(shí)行改革開放經(jīng)濟(jì)政策以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步從傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)關(guān)系和生產(chǎn)力的協(xié)調(diào)性得到了改善，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了快速發(fā)展時(shí)期。經(jīng)濟(jì)增速飛速增長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得的巨大的進(jìn)步，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也迫切需要資本市場(chǎng)的發(fā)展以便支持我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的騰飛，但由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度建立的不成熟，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與與金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)性不夠緊密，特別是資本市場(chǎng)發(fā)展的不成熟已經(jīng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形成了制約。研究資本市場(chǎng)、研究上證綜合指

2、數(shù)波動(dòng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的規(guī)律聯(lián)系對(duì)于指導(dǎo)投資者證券投資管理具有重要參考意義。證券市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到高級(jí)階段資本需求的產(chǎn)物，資本市場(chǎng)的健康發(fā)展關(guān)系到實(shí)體經(jīng)濟(jì)、宏觀經(jīng)濟(jì)能否平穩(wěn)健康發(fā)展，關(guān)系到社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和資本發(fā)展的深層推進(jìn)，研究證券市場(chǎng)的波動(dòng)影響因素和發(fā)展趨勢(shì)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)具有重大作用，可見證券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展具有重要現(xiàn)實(shí)意義，因此，從穩(wěn)定資本市場(chǎng)發(fā)展的穩(wěn)定性角度來說，證券市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)波動(dòng)成為研究宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要工具。上證綜

3、合指數(shù)波動(dòng)的影響因素眾多，為了研究的需要，本文主要從宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響因素和上市公司的微觀影響因素兩方面做論述。上市公司的基本經(jīng)營(yíng)情況、投資者投資情緒和投資偏好都是從微觀層面影響公司股票價(jià)格的重要影響因素;同樣，政府的產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)政策、國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快慢都能從宏觀層面影響證券價(jià)格走勢(shì)的波動(dòng)。本文通過研究上證綜合指數(shù)的波動(dòng)性影響因素分析來對(duì)我國(guó)證券走勢(shì)的影響因素做實(shí)證研究。
　　第一步，本文首先選取了19961年1月到2013年1

4、2月的月度宏觀經(jīng)濟(jì)變量（主要選取的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)政府財(cái)政支出、貨幣供給量、消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、進(jìn)出口總額）的數(shù)據(jù)做研究對(duì)象。第一步首先是對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行PP單位檢驗(yàn)，接著運(yùn)用模型檢驗(yàn)結(jié)果對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理和對(duì)數(shù)差分處理，之后運(yùn)用OLS對(duì)基本統(tǒng)計(jì)變量處理后回歸，模型因果關(guān)系檢驗(yàn)主要是通過格蘭杰檢驗(yàn)。檢驗(yàn)之后進(jìn)一步對(duì)模型進(jìn)行整體回歸，從格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)解釋變量和被解釋變量之間的因果關(guān)系。
　　最后，我們采用向量自回歸(VAR)對(duì)上證綜合指數(shù)的收益

5、率波動(dòng)和指數(shù)平均月度收益波動(dòng)出發(fā)，計(jì)算出波動(dòng)的數(shù)據(jù)和波動(dòng)關(guān)聯(lián)性，模型數(shù)據(jù)之間的關(guān)聯(lián)性證明上證綜合指數(shù)的波動(dòng)和和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)影響因素存在聯(lián)系:上證綜合指數(shù)的走勢(shì)波動(dòng)不受國(guó)家公共財(cái)政支出增長(zhǎng)的影響，上證綜合指數(shù)波動(dòng)和不受房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的相對(duì)值影響，兩者之間的顯著關(guān)系不明顯，物價(jià)消費(fèi)指數(shù)的波動(dòng)則顯著影響上證綜合指數(shù)的波動(dòng)，兩者之間存在顯著地影響關(guān)系，通過研究CPI的相對(duì)值能進(jìn)一步預(yù)測(cè)上證綜合指數(shù)的波動(dòng)趨勢(shì)。
　　經(jīng)過對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)多年的

6、研究發(fā)現(xiàn):中國(guó)資本市場(chǎng)的特色，投機(jī)氛圍較為濃厚，散戶的追漲殺跌為證券市場(chǎng)的波動(dòng)性提供了動(dòng)力。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，大量投資者的平均收益是負(fù)的。在我國(guó)股市的普遍收益狀況是:是一賺二平七虧。通過研究分析上證綜合指數(shù)的波動(dòng)性原因進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn):普通投資者虧損的主要原因是在于證券投資者缺乏對(duì)上證綜合指數(shù)的劇烈波動(dòng)的危害性認(rèn)識(shí)，投資者缺乏對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)獨(dú)特性的了解、缺乏對(duì)證券投資理論知識(shí)的系統(tǒng)學(xué)習(xí)、缺乏證券投資的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)、缺乏證券投資管理的風(fēng)險(xiǎn)控制。上

7、證綜合指數(shù)波動(dòng)影響因素錯(cuò)綜復(fù)雜，文章主要通過宏觀和微觀兩方面研究上證綜合指數(shù)波動(dòng)性的影響因素，從微觀層面上，公司基本面、經(jīng)營(yíng)效益好壞、投資者的投資偏好都會(huì)從微觀層面影響上證綜合指數(shù)的波動(dòng)性;從宏觀層面上，國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣程度因素影響上證綜合指數(shù)波動(dòng)的主要原因。本文文章選擇的主要思路上首先選取上證綜指為研究對(duì)象，對(duì)影響上證綜合指數(shù)模型的一些經(jīng)濟(jì)變量做模型估計(jì)和相關(guān)性檢驗(yàn)。為了證明宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券指數(shù)的影響程度，文章采用最小二乘