機構投資者參與上市公司定向增發(fā)的動因及收益研究.pdf

1、2017年2月修訂后的《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》的出臺，以及5月《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》的發(fā)布，再一次將定向增發(fā)，這一近年來上市公司最主要的股權再融資工具，推向了風口浪尖，新規(guī)既限制了過去由定價機制所導致的套利空間，同時也提高了投資者在限售股份解禁后進行減持時的信息披露要求，大大增大了定向增發(fā)市場的投資難度。而機構投資者又是上市公司定向增發(fā)股份的主要認購對象，在這一背景下，研究其參與定向增發(fā)的動因及收益具有一定

2、的實際意義，能夠為機構投資者完善相關風險評估體系，優(yōu)化投資決策提供路徑。
　　本文首先對機構投資者以及定向增發(fā)的概念進行了界定，同時對機構投資者以及上市公司定向增發(fā)市場的發(fā)展現(xiàn)狀進行研究，基于不同分類方式，對定向增發(fā)項目融資金額以及平均折價率進行比較分析，同時通過統(tǒng)計分析研究發(fā)現(xiàn)我國上市公司實施定向增發(fā)的平均完整周期為257天（約八個半月），股價表現(xiàn)平均值約為29.28％。其次，運用Stata軟件，針對860例機構投資者參與認購的

3、上市公司定向增發(fā)項目的動因及收益進行回歸分析，研究表明機構投資者參與定向增發(fā)的動因與大股東是否參與呈負相關關系，而所獲收益與大股東是否參與呈正相關關系，參與動因與收益均與上市公司經(jīng)營績效無顯著相關關系，但與項目融資目的存在相關關系，同時，機構投資者在牛市中參與動因較高，而退出時收益較低。接著本文通過比較上市公司的定向增發(fā)預案以及相關發(fā)行數(shù)據(jù)，逐一篩選，最終得到3則案例，分別對應機構投資者參與認購的三大上市公司定向增發(fā)類型，并對其特征以及