可轉(zhuǎn)債贖回公告效應(yīng)及其影響因素的實證研究.pdf

1、可轉(zhuǎn)換債券是一種公司債，債券持有人有權(quán)在規(guī)定期限內(nèi)按事先確定的轉(zhuǎn)換價格將其轉(zhuǎn)換成普通股股票?？赊D(zhuǎn)債可以看作是債券和轉(zhuǎn)股看漲期權(quán)的組合，賦予發(fā)行人以低于等風(fēng)險債券的票面利率進行發(fā)行，有效實現(xiàn)融資目的；同時憑借債券的低風(fēng)險特征，保護了投資人所要求的安全性，在股價上漲行使轉(zhuǎn)股權(quán)，達到同步分享收益的效果。同時，可轉(zhuǎn)債的可贖回性賦予發(fā)行人在一定時間和條件下提前贖回未到期的可轉(zhuǎn)債的權(quán)利，結(jié)合我國特有的贖回觸發(fā)條件以及“轉(zhuǎn)股價格向下修訂”條款，可轉(zhuǎn)債

2、從本質(zhì)上成為發(fā)行人加速轉(zhuǎn)股的一種有效手段，成為名副其實的股權(quán)融資。目前我國學(xué)者對于可轉(zhuǎn)債的研究主要集中在發(fā)行公告方面，而對于贖回公告方面的相關(guān)研究較少。本文使用事件研究法對我國可轉(zhuǎn)債贖回公告效應(yīng)進行了深入研究，并利用多元回歸分析尋找該贖回公告效應(yīng)的影響因素。
　　本文最終選取62只可轉(zhuǎn)債贖回公告數(shù)據(jù)作為研究樣本，采用事件研究法對不同事件期的平均異常收益率以及累計平均異常收益率進行了顯著性檢驗，發(fā)現(xiàn)贖回公告日前30天至贖回公告日前一

3、天內(nèi)各事件期的累積平均異常收益率均大于7.2％，結(jié)果顯著，且隨著時間推移，呈整體上升的趨勢，這與我國的贖回觸發(fā)條件相吻合。贖回公告日前一天以及贖回公告日當(dāng)天的平均異常收益率為負，并不顯著。贖回公告日后一天的平均異常收益率顯著為負。只有事件期[0,+1]的累積平均異常收益率顯著為負，是-0.7975%。贖回公告日后30天內(nèi)的累積平均異常收益率均為負值，并不顯著，整體呈現(xiàn)遞減趨勢，贖回公告負效應(yīng)隨時間增強。基于市場狀態(tài)分組檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)熊市可

4、轉(zhuǎn)債贖回效應(yīng)顯著，牛市并不顯著；基于不同發(fā)行規(guī)模分組檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，規(guī)模大小并不影響贖回公告效應(yīng)。利用多元回歸方法，結(jié)果是流通股比率影響[0,+1]內(nèi)的異常收益率，此外，負債比率也是影響贖回公告日當(dāng)天異常收益率的因素之一。使用可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股數(shù)據(jù)探究賣方壓力，回歸結(jié)果顯示[-30,+30]事件期內(nèi)累積轉(zhuǎn)股金額占可轉(zhuǎn)債總額比例與累積異常收益率呈顯著負向關(guān)系，回歸系數(shù)為-0.007529。較好得解釋了可轉(zhuǎn)債贖回公告負效應(yīng)是由于累積轉(zhuǎn)股形成的賣方壓力