管理層股權(quán)激勵(lì)對公司投資效率的影響——基于社會(huì)資本理論的分析視角.pdf

1、投資效率是關(guān)系企業(yè)經(jīng)營績效的重要環(huán)節(jié)，以往有研究探討了管理層股權(quán)激勵(lì)對于投資效率的影響，本文引入社會(huì)資本這一因素，因?yàn)樯鐣?huì)資本的存在會(huì)影響到股權(quán)激勵(lì)的效果。由于投資效率是投資行為的結(jié)果，所以本文從兩類非效率的投資行為入手分析，并將投資行為分為兩類，一類為投資過度，一類為投資不足。
　　本文認(rèn)為管理層股權(quán)激勵(lì)并不能緩解投資不足問題。因?yàn)橥顿Y不足的原因可能是由于信息不對稱造成的外部投資定價(jià)困難，這會(huì)提高外部投資的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)管理層沒有足

2、夠的動(dòng)力積極投資;由于這個(gè)原因的存在，管理層股權(quán)激勵(lì)無法發(fā)揮作用。而社會(huì)資本一方面可以被大股東利用監(jiān)督管理層行為，防止管理人員“偷懶”;另一方面社會(huì)資本也可通過聲譽(yù)機(jī)制鼓勵(lì)管理層積極行動(dòng)，管理層“偷懶”的行為會(huì)被外部投資者發(fā)現(xiàn)，影響管理人員的聲譽(yù)。所以社會(huì)資本可以改善管理層股權(quán)激勵(lì)緩解投資不足的效果。本文認(rèn)為管理層股權(quán)激勵(lì)也不能緩解投資過度問題。因?yàn)榭毓晒蓶|謀取控制權(quán)私利往往伴隨著過度投資問題，股權(quán)激勵(lì)無法約束股東的行為，所以在投資過度

3、問題中，股權(quán)激勵(lì)無法發(fā)揮作用。另外社會(huì)資本也不能提升管理層股權(quán)激勵(lì)緩解投資過度問題的效果，因?yàn)樯鐣?huì)資本的存在可能為控股股東的利益侵占行為提供便利。本文使用2010-2013年數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，證明在不考慮社會(huì)資本的影響下，管理層股權(quán)激勵(lì)會(huì)加重投資不足行為，對于過度投資沒有影響。而社會(huì)資本的存在可以提升管理層股權(quán)激勵(lì)對于投資不足行為的抑制作用，這主要是因?yàn)樯鐣?huì)資本減弱了管理層股權(quán)激勵(lì)與投資不足之間的正相關(guān)關(guān)系。但在投資過度問題中，社會(huì)資本